20220909-光大证券-2022年二季报点评_宏观低迷下业绩持续承压_社区生态+商业化_两手并重_5页_583kb

哔哩哔哩（BILI.O）2022年二季报总结

核心内容

哔哩哔哩于2022年第二季度发布财报，整体业绩承压，但社区生态持续繁荣，商业化进程稳步推进。

主要观点

• 营收与亏损情况：

  • 2022年Q2营收为49.1亿元，同比增长9.2%，符合公司预期。
  • 毛利润为7.4亿元，同比下降25.4%，毛利率降至15.0%，主要受高毛利游戏业务占比下降及固定成本占比上升影响。
  • GAAP净亏损20.1亿元，同比扩大16个百分点；Non-GAAP净亏损19.7亿元，略高于市场预期。
  • 公司下调2022-2024年营收预测至218/270/335亿元，净利润预测至-80/-57/-32亿元。

• 业务板块表现：

  • 移动游戏业务：收入10.5亿元，同比下降15.2%，占总收入比例降至21.3%。新游紧缺及老游戏流水不佳是主因，7月获得的版号预计对Q3贡献有限。
  • 直播与增值服务：收入21.0亿元，同比增长28.7%，占比提升至42.8%。直播生态与视频生态融合，推动用户价值挖掘；大会员数量同比增长19%至2100万。
  • 广告业务：收入11.6亿元，同比增长10.4%，增速放缓主要受疫情及宏观经济影响，但仍是主要增长引擎。Story-mode日均播放量同比增长超400%，短视频信息流广告有望带来新增量。
  • 电商及其他业务：收入6.0亿元，同比增长4.0%，受物流暂停及消费疲软影响，预计下半年收入修复确定性增强。

• 用户增长与社区活跃度：

  • MAU同比增长29%至3.06亿，DAU达8350万，同比增长33%，DAU与MAU比例增至27.3%。
  • 月活跃UP主增长50%，月均投稿量增长56%至1320万，内容健全与良好社区氛围推动用户高粘性。
  • 用户月平均互动次数增长73%至125亿次，社区活跃度进一步提升。

• 估值与评级：

  • 下调游戏、广告、电商业务PS至2/4/1x，维持直播及增值服务PS估值倍数3x。
  • 下调目标价至28美元，维持“增持”评级。当前价为20.07美元，目标价较当前价有上涨空间。

关键信息

盈利预测与估值简表

资产负债表

现金流量表

风险提示

• 视频内容版权监管政策趋严
• 用户增长不及预期
• 直播、广告业务商业化变现不及预期
• 疫情及宏观经济风险

评级与目标价

• 当前价：20.07美元
• 目标价：28美元
• 评级：增持

相关研报

• 用户增长维持稳健，疫情扰动下短期业绩承压——哔哩哔哩（BILI.O）2022年一季报点评(2022-06-10)
• 广告增长支撑公司业绩稳健，版号紧缺下游戏短期承压——哔哩哔哩（BILI.O）2021年四季报和2021年报点评 (2022-03-04)
• 游戏业务短期承压，社区生态持续繁荣带动广告业务高歌猛进——哔哩哔哩（BILI.O）2021年三季报点评 (2021-11-18)
• 直播与增值业务携广告业务双轮驱动，立足优质内容维持用户高粘性——哔哩哔哩（BILI.O）2021年二季报点评 (2021-08-20)

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