20181018-光大证券-基于对全球15大主要石油消费国的历史比较分析_100美元_桶对全球石油消费意味着什么__19页_1mb

100美元/桶对全球石油消费意味着什么？

核心内容

本研究分析了全球15大主要石油消费国在100美元/桶油价下的经济承载能力，并与历史油价周期进行比较。研究指出，尽管全球原油供给预期收缩，导致油价上涨，但全球石油消费在高油价下的影响将比2008年时更小。主要原因是各国的经济结构、能源使用效率和货币汇率的变化，使得高油价对整体消费的影响减弱。

主要观点

• 全球石油消费集中度高：全球前15大石油消费国消耗了全球约69%的石油资源，其中美国和中国为最大消费国，分别占20.25%和13.04%。
• 油价上涨对消费国影响不一：根据以各国本币计算的油价和石油消费金额占GDP比重两个指标分析，俄罗斯、墨西哥、巴西的承载能力最弱，而中国、韩国、印度、日本的承载能力较强。
• 高油价对消费国的影响相对减弱：
  • 在100美元/桶油价下，全球石油消费量受冲击将小于2008年时。
  • 15国中实际油价低于历史最高油价的国家占比约73%，显示整体石油消费对高油价的敏感度下降。
• 石油消费金额占GDP比重是更全面的指标：
  • 中国、印度、美国、伊朗等国的石油消费金额/GDP比重在高油价下相对稳定或下降，显示其经济对油价波动的承载能力较强。
  • 俄罗斯、沙特、巴西等国的比重则有所上升，但其经济结构和油价波动关系表明其经济对油价变化的适应能力较强。

关键信息

1. 油价承受能力的两个指标

• 本币名义油价：分析各国以本币结算的实际油价变动情况，显示美国和沙特的油价较为稳定，而俄罗斯、墨西哥、巴西的油价显著上升。
• 石油消费金额占GDP比重：该指标更全面地反映高油价对各国经济的影响。中国、印度、美国、伊朗等国的比重下降，表明其经济对油价波动的承载能力较强。

2. 油价与消费国分类

• 石油净出口国：俄罗斯、沙特、伊朗、加拿大，其石油消费能力较强。
• 石油进出口平衡国：墨西哥、巴西、美国、英国，石油消费能力中等。
• 石油净进口国：中国、印度、日本、韩国、德国、印尼、法国，其石油消费依赖进口，经济承受能力相对较强。

3. 历史比较分析

• 与2014年油价对比：
  • 假定油价100美元/桶下，中国、印度、美国、日本、伊朗、印尼为“消费额/GDP比重降低国”，占全球石油消费总量的约81%。
  • 73%的石油消费国在100美元/桶下的消费额/GDP比重仍低于2014年，说明高油价对多数国家影响较小。
• 与2008年最高油价对比：
  • 假定油价100美元/桶下，有7个国家的实际油价上涨，占全球石油消费比重约26%。
  • 其他85%的国家石油消费金额/GDP比重仍低于2008年，显示其对高油价的承受能力更强。

4. 油价上涨对经济的影响

• GDP增长停滞风险：石油消费大国的GDP增长若停滞，将显著影响全球石油需求。
• 通胀加剧风险：高油价可能导致各国通胀上升，进而影响石油消费结构，促使国家转向其他能源。

结论

全球石油消费在未来高油价下将受到的冲击小于2008年和2012年，主要由于经济结构、能源使用效率及货币汇率的变化。多数石油消费国具备较强的经济承载能力，即便在100美元/桶油价下，其石油消费仍保持稳定，显示出全球经济对高油价的适应能力有所增强。