20250518-招商期货-原油周度报告_供应压力尚存_油价易跌难涨_10页_788kb

本周国际油价先涨后跌，涨势源于中美关税谈判缓解对油品需求的提振，但周四美伊协议预期引发市场担忧，导致油价大幅下挫。周末伊朗最高领袖哈梅内伊谴责特朗普并否认收到核协议提案，暗示美伊谈判存在反复风险。国内SC原油期货周度仓单减少61万桶，内盘走弱，贴水布伦特油价。

基本面显示，供应回升压力持续。欧佩克+计划下半年同步增产，非欧佩克国家新增产能将集中释放。美国页岩油虽小幅降产但难以缓解供给过剩。短期需求端，欧美炼厂检修结束叠加6-8月汽油需求旺季，或推高短期需求，但9月后中美关税可能重新谈判，远期需求存在下调风险。美国商业原油库存连续三周累积，水平略高于同比，炼厂开工率维持低位。

国际供需方面，伊朗4月原油出口环比增6万桶/日，产量持平，显示制裁未显著抑制其供应。俄罗斯ESPO贴水降至-317美元/桶，接近制裁前水平，反映俄油采购意愿回升。欧佩克12国产量环比减20万桶/日，委内瑞拉因美国制裁导致轻油调和困难减产10万桶/日。俄罗斯3月产量维持超产12万桶/日，欧佩克+5月预计增产24-41万桶/日。

美国原油产量周环比微增2万桶/日，2月同比增2万桶/日。油气钻机数减少2座，压裂指数下降。炼厂开工率维持去年水平，高于历史均值。汽油消费环比增7万桶/日，馏分油消费增25万桶/日。上周美国原油及制品总库存增539万桶，其中汽油库存去库102万桶，柴油库存去库315万桶，库欣交割库去库107万桶。

国际需求方面，中国4月原油进口环比减81万桶/日，但1-4月均值同比增7万桶/日。印度4月成品油消费环比减19万桶/日，1-4月均值同比下降2万桶/日。OECD2月油品库存去化2500万桶，但因炼厂检修原油库存增900万桶，整体库存处于历史偏低水平。

价差方面，外盘月差走强，近月需求上调。但内盘近月偏弱，欧佩克增产后对亚洲价格利空更显著。汽油裂解走弱，柴油裂解走强，因中美关税谈判利好柴油贸易。BW价差震荡，布迪价差走扩，沙特下调OSP导致迪拜掉期价格承压。

风险提示包括：关税政策解除、欧佩克+停止增产、页岩油减产、美国对俄伊制裁升级等，均可能对油价形成压制。当前原油市场面临供过于求格局，结构性过剩风险仍存，建议维持空头配置策略。