光伏行业：什么因素会推动硅料价格上行广发证券-10页_762kb

光伏行业总结

核心内容

本报告分析了2020年光伏行业中硅料价格可能上涨的因素，并指出相关行业趋势及投资建议。主要涉及硅料产能释放、产品结构变化、终端需求增长及市场供需关系等方面。

主要观点

• 硅料扩产高峰已过：2019年是硅料产能释放的高峰期，国内新增硅料产能超过15万吨，同比增长超50%。然而，硅料价格在2019年持续低迷，表明产能释放快于需求增长。当前硅料扩产高峰已过，随着终端需求和单晶硅片产能的增长，硅料价格或将出现上行趋势。

• 单晶硅料比例接近极限：单晶硅料比例是影响硅料价格的重要因素。2019年是国内单晶硅料比例提升的关键时期，预计到2019年底，单晶硅料比例已达到70%-80%的极限水平。随着单晶硅片产能的持续扩张，单晶硅料的供需关系或将趋于紧张。

• 多晶硅片加速退出市场：多晶硅片价格持续下跌，目前已低至1.5元/片，与单晶硅片价差超过1.5元/片，表明多晶硅片正加速被替代。预计2020年单晶硅片占比将超过90%，多晶硅片产能的退出将对硅料供给产生影响。

• 硅料价格或将上涨：综合考虑需求增长、硅片扩产、产能淘汰及产品结构变化等因素，硅料价格或将在2020年上半年出现一定程度的上涨。

关键信息

产能与产量情况

• 2018年底：中国多晶硅产能达38.8万吨，占全球产能的77.6%。
• 2018年产量：25.9万吨，同比增长7.92%。
• 2019年产能：预计达45万吨，产量约为34万吨。
• 2019年进口量：预计全年进口硅料约12万吨，占总供给量的约35%。

硅片产能扩张

• 2019年底：预计单晶硅片产能将超过110GW。
• 2020年底：预计单晶硅片产能将达160GW。
• 1GW硅片消耗硅料：约2800-3000吨。

价格趋势

• 多晶硅片价格：持续下跌，已低至1.5元/片。
• 单晶硅片价格：保持坚挺，维持在3.06元/片（税前）。
• 2019年初以来硅料价格：持续低迷，但随着供需关系的变化，或将出现上行趋势。

投资建议

• 推荐关注企业：通威股份作为国内硅料龙头企业，值得关注。
• 行业评级：买入。
• 公司投资评级：买入。

风险提示

• 产能淘汰不及预期：部分单晶比例不高的硅料厂可能未能按预期退出市场。
• 硅料进口量超预期：在单晶料紧缺的情况下，国内企业可能增加海外采购，对价格形成一定抑制。

相关研究与数据来源

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心、中国有色金属工业协会硅业分会、CPIA。
• 图表索引：包括硅料价格走势、产能和产量、单晶硅片产能扩张、多晶硅片价格变化及单多晶硅片价格走势等。

公司分析

分析师信息

• 华鹏伟：联席首席分析师，南开大学管理学硕士，5年证券行业研究经验，4年新能源实业工作经验。
• 陈子坤：首席分析师，5年政府相关协会工作经验，8年证券从业经验。
• 王理廷：CFA，资深分析师，8年证券从业经验。
• 纪成炜：资深分析师，ACCA会员，毕业于香港中文大学、西安交通大学。
• 张秀俊：资深分析师，清华大学工学硕士，6年国家电网产业公司工作经验。
• 李蒙：资深分析师，北京大学计算机技术硕士，中央财经大学经济学学士。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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