20230317-山西证券-研究早观点_7页_492kb

研究早观点总结

核心内容概览

本报告总结了2023年3月17日市场走势及行业分析，重点覆盖了纺织服装、煤炭、金融衍生品、军工和宏观策略等板块。整体市场呈现震荡下行态势，但部分行业表现积极，尤其是消费复苏、煤炭保供、军工高景气度等。

主要观点

1. 市场走势

• 国内主要指数：上证指数、深证成指、沪深300、中小板指、创业板指、科创50均出现下跌，其中中小板指跌幅最大（-2.13%）。
• 海外市场：道琼斯、纳斯达克、标普500、巴黎CAC40、德国法兰克福指数均上涨，但日经225和恒生指数下跌，显示市场分化。
• 整体趋势：A股市场受避险情绪影响，低开低走，但估值仍处于低位，具备一定支撑。

2. 行业分析

纺织服装

• 社零数据：1-2月社零总额同比增长3.5%，优于市场预期，其中金银珠宝表现尤为突出，同比增长5.9%。
• 消费复苏：线下客流恢复显著，特别是“3.8女神节”期间客流增长15%。
• 投资建议：
  • 纺织制造：关注华利集团、申洲国际等头部企业。
  • 品牌服饰：看好波司登、安踏体育、李宁等。
  • 黄金珠宝：推荐周大生，受益于中高端消费恢复和品牌市占率提升。

煤炭

• 供需数据：1-2月原煤产量同比增6.9%，但增速放缓；进口量同比大幅增长70.8%。
• 需求改善：基建和地产数据全面回暖，焦炭、生铁等下游需求改善。
• 价格与利润：动力煤价格同比上升，环比下降；焦炭利润环比改善。
• 投资建议：
  • 央企国企：中国神华、中煤能源估值偏低，具备重估潜力。
  • 高弹性标的：山西焦煤、陕西煤业、山煤国际、潞安环能、平煤股份等有望把握3-5月价格波动。
  • 海外机会：兖矿能源、广汇能源可能受益于海外能源价格反弹。

金融衍生品 - 中国平安

• 业绩表现：2022年营收1.11万亿，同比-6.0%；归母净利润837.74亿元，同比-17.6%。
• 业务分析：
  • 寿险及健康险：新单保费同比-12.4%，代理人数量减少25.9%，但人均产能提升30.6%。
  • 产险：原保费增长10.4%，但综合成本率上升，保证保险赔付率显著增加。
• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润将逐步回升，当前PE估值较低，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：资本市场波动、长端利率下行、政策变化、代理人流失等。

军工 - 中航高科

• 业绩表现：2022年营收44.46亿元，同比增长16.77%；归母净利润7.65亿元，同比增长29.40%。
• 业务亮点：航空复材业务增长显著，子公司航空工业复材营收增长19.87%，净利润增长22.17%。
• 行业前景：航空复合材料进入成熟应用期，军品列装和C919取证试飞将推动需求增长。
• 投资建议：预计2023-2025年EPS分别为0.72、0.93、1.26元，PE分别为31.2、24.0、17.8，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：新装备列装不及预期、C919投产不及预期、产品交付不及预期。

宏观策略

• 市场情绪：避险情绪升温，资金流入避险板块如银行、黄金。
• 短期影响：瑞士信贷暴雷、美联储政策调整影响市场信心。
• 中长期展望：国内经济企稳、政策支持扩大内需，有望带动市场预期回暖。
• 配置建议：关注基本面修复弹性大的行业（通信、养殖、高端制造、医药医疗）及高景气赛道（军工、信创、新能源）。

关键信息汇总

消费复苏

• 社零总额同比增长3.5%，优于市场预期。
• 金银珠宝表现优异，同比增长5.9%。
• 线上渠道表现优于线下，商品零售线上占比25.5%。
• “3.8女神节”客流增长15%，消费信心逐步恢复。

煤炭行业

• 1-2月原煤产量增长6.9%，进口量增长70.8%。
• 焦炭利润环比改善，生铁需求增长明显。
• 预计3-5月价格博弈加剧，建议关注央企、高弹性标的及海外机会。

金融板块

• 中国平安业绩承压，但投资收益稳定，EV增长2%。
• 2023-2025年归母净利润有望回升，当前估值较低，具备修复空间。

军工板块

• 中航高科航空复材业务增长显著，受益于行业高景气。
• C919取证试飞推动复合材料需求，公司作为核心供应商，具备增长潜力。

风险提示

• 消费板块：消费者信心恢复不及预期，地产市场改善不及预期。
• 煤炭板块：供给超预期释放、进口煤增加、价格大幅下降。
• 金融板块：资本市场波动、长端利率下行、政策变化、代理人持续流失。
• 军工板块：新装备列装不及预期、C919投产不及预期、产品交付不及预期。
• 宏观策略：全球经济衰退风险、美联储加息超预期、疫情持续超预期。

总结

本报告指出，尽管A股短期受避险情绪影响震荡回调，但中长期仍有走强预期。消费板块在政策支持和市场复苏下表现亮眼，尤其是纺织服装和金银珠宝。煤炭行业受益于新一轮保供和需求回暖，估值偏低，具备布局机会。金融板块整体承压，但部分标的有望修复。军工板块因航空复材行业高景气度持续受益，具备长期增长逻辑。整体来看，市场机会相对均衡，建议关注具备基本面修复弹性和高景气赛道的行业。