债券违约专题研究之六_债券违约影响几何__10页_746kb

债券违约影响几何？总结

核心内容

本文围绕债券违约对投资者和发行人两方面的影响进行分析，指出债券违约不仅造成直接的本金损失，还引发一系列间接后果，如流动性压力、交易纠纷、求偿成本上升以及企业经营和管理层的动荡。同时，文章也提到了当前信用违约风险尚未出清，外部经济环境不确定性增加，可能进一步加剧违约潮。

主要观点

对债券持有人的影响

1. 流动性压力

   • 债券违约将导致持券机构面临产品流动性问题。
   • 基金经理在面对大规模赎回时可能难以满足流动性需求，造成净值下降。
   • 投资者之间因流动性差异而产生不公平，加速赎回行为。

2. 交易纠纷风险

   • 结构化发行中，“发行人自购债券并质押融资”模式可能导致资金提供方与发行人之间的交易纠纷。
   • 此模式本质是通过债券质押获得融资，一旦发行人违约，资金供给方无法收回资金或获得足够补偿。

3. 求偿时间长

   • 债券违约后的求偿过程漫长，投资者需投入大量时间与精力。
   • 截至2019年5月13日，债券违约后的平均兑付比例不足12%，多数发行人兑付比例低于20%。

关键信息

债券持有人影响

• 债券违约直接导致本金损失。
• 机构投资者面临赎回压力，可能引发流动性危机。
• 结构化发行模式可能带来交易纠纷。
• 求偿过程复杂且耗时，投资者需承担额外成本。

发行人的影响

1. 削弱外部融资功能

   • 债务违约将导致投资者对其信用资质信心下降，影响再融资能力。
   • 市场对违约主体的规避情绪将推高关联企业债券收益率，增加融资难度。

2. 特殊条款引发偿债压力急升

   • 交叉违约条款的存在可能使发行人需集中应对提前到期的债务。
   • 我国已有26支债券因触发交叉违约条款提前到期，涉及9家发行人。

3. 影响生产经营

   • 债券违约通常伴随诉讼、资产冻结等法律问题，导致企业经营困难。
   • 企业资金紧张，影响日常运营和员工薪酬支付，形成负面循环。

4. 引发管理层动荡

   • 债务违约可能促使管理层进行重大调整，尤其在民营企业中影响更为明显。
   • 管理层变动可能进一步削弱企业经营稳定性。

风险提示

• 贸易摩擦与经济下行

  • 外部环境不确定性增加，贸易摩擦可能扩大经济下行压力。

• 信用违约风险尚未出清

  • 前期存在明显瑕疵的主体以及低等级主体仍有较大概率违约。

案例分析

海航集团

• 2018年因多只债券违约，引发市场对其现金流紧张的猜测。
• 融资活动流入额下降，债券收益率上行，反映市场接受度下降。

神雾环保

• 2019年因账户冻结、资产查封等问题，公司经营几乎停滞。
• 2018年营业收入大幅下滑，从28.09亿元降至5100万元。

宏图高科

• 债券违约后，公司高级管理层频繁变动，影响经营稳定性。
• 2019年一季度，营业收入和净利润同比分别下降79.26%和281.98%。

行业及公司评级说明

分析与估值方法说明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 所用估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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