20230904-东海证券-科伦药业-002422.SZ-公司简评报告_大输液原料药快速增长_创新研发顺利推进_15页_848kb

科伦药业（002422）公司简评

公司概况

• 股票代码：002422
• 研究机构：东海证券
• 首次覆盖评级：买入

行业与业绩表现

• 最新价格：26.43元
• 2023年上半年业绩：
  • 营收：1073.4亿元，同比增长176.4%
  • 归母净利润：140.2亿元，同比增长615.3%
  • 扣非归母净利润：134.9亿元，同比增长665.3%
• 盈利能力：销售毛利率53.28%（同比降0.89pp），净利率14.70%（同比增5.03pp）。

重点业务分析

1. 大输液业务
   • 占营收比重46.8%，实现营收502.7亿元，同比增长142.7%
   • 产品结构优化，高毛利品种占比提升，肠外营养产品布局完善。
2. 原料药板块
   • 抗生素中间体及原料药营收237.0亿元，同比增长145.4%
   • 川宁生物业绩增长显著（营收241.7亿元，净利润39.1亿元）。
3. 创新研发
   • 研发投入108.1亿元，占营收10.07%
   • 核心产品SKB264取得突破性进展，A系列单抗已申报上市。

盈利预测与估值

| 年份    | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍）    |
|---------|-------------|------------------|-----------|-------------|
| 2023E   | 2077.8       | 232.6            | 1.58      | 1676/1445   |
| 2024E   | 2242.2       | **269.8**        | 1.83      | **1445/1228** |
| 2025E   | 2438.9       | **317.6**        | 2.15      | 1228        |

投资风险

• 仿制药一致性评价进度不确定性
• 新药研发失败风险
• 原料药价格波动
• 行业政策变动风险

注：完整分析报告请参考东海证券研究报告全文。