深度报告-20250911-华鑫证券-东方明珠-600637.SH-AI时代全牌照新媒体龙头如何看_32页_1mb

东方明珠（600637.SH）投资研究报告总结

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 首席分析师：朱珠
• 报告发布日期：2025年09月11日

公司概况

东方明珠是中国文化传媒集团的排头兵，以智慧广电和文化消费升级为核心。实控人为上海国资委，第一大股东为上海文化广播影视集团有限公司（持股46.69%），业务涵盖融合媒体、文旅消费、零售、文化地产等多个板块。

投资核心要点

1. 全产业链布局优势：
   • 拥有IPTV、OTT、全国数字付费电视等全牌照运营优势。
   • 构建融合媒体生态，2024年底IPTV用户超6100万户、OTT用户超1.1亿户、广电5G用户超235万户。
2. 主业稳健增长：
   • 主营业务为智慧广电（占比69%）和文化消费（占比28%），毛利率分别达22.8%和47.3%。
   • 融合媒体平台“看东方”APP、智慧广电5G业务快速扩张。
3. AI赋能战略：
   • 搭建生成式AI平台，接入MiniMax、阶跃星辰，布局数智经济。
   • 推动文化产业与AI深度融合，探索内容创新和数字化转型。
4. 财务预测：
   • 2025-2027年营收预测：78.13亿→79.70亿→82.17亿元。
   • 归母净利润预测：7.35亿→8.05亿→8.79亿元。
   • 每股收益：0.22元→0.24元→0.26元，估值合理。

业务结构与战略布局

• 智慧广电：
  • 核心业务为融合媒体、IPTV、OTT及5G应用，用户规模持续增长。
  • 毛利率稳定在23%-28%，未来拟推出AI智能客服、智能体等创新服务。
• 文化消费：
  • 依托地标资源（如东方明珠塔）发展文旅、零售及文化地产。
  • 通过AI实现虚拟直播、智能酒店等创新场景运营。

风险提示

1. 新业务探索不及预期：AI应用和文旅项目拓展存在不确定性。
2. 外部风险：影视内容审查、人才流失、宏观经济波动等。
3. 内部风险：电商、文旅收入短期下滑，毛利率波动风险。

AI时代战略意义

• 文化强国排头兵：借国有平台优势，推动文化传媒与AI生态融合。
• 数字化转型：全牌照加码AI算力基础设施，加速文旅、零售数智化。
• 长期增长引擎：通过股权投资和产学研结合，构建AI+文化新生态。

估值与投资建议

• 估值看点：AI技术赋能主业但尚未独立创收，通过合作共赢与股权投资打开成长空间。
• 评级维持：买入，未来协同效应潜力显著，建议长期关注。