20230411-太平洋-箭牌家居-001322.SZ-箭牌年报点评_地产及疫情影响下收入暂时承压_智能产品有望放量_5页_832kb

箭牌年报点评总结

核心内容概览

箭牌公司于2022年发布年报，整体表现受到地产及疫情拖累，但智能产品和直营电商渠道持续发力，未来增长潜力显著。

主要财务数据

2022年全年业绩

• 营业收入：75.13亿元，同比下降10.27%
• 毛利率：32.59%，同比提升2.84个百分点
• 归母净利润：5.93亿元，同比增长2.75%
• 扣非归母净利润：5.41亿元，同比增长1.52%
• 基本每股收益：0.67元，同比增长0.89%

2022年第四季度表现

• 营业收入：22.47亿元，同比下降18.50%
• 毛利率：30.18%，同比下降2.77个百分点
• 归母净利润：1.70亿元，同比下降32.57%
• 扣非归母净利润：1.51亿元，同比下降37.55%
• 基本每股收益：0.18元，同比下降39.34%

主要观点

渠道表现

• 经销零售与工程渠道：受地产及疫情拖累，收入分别下滑12.12%和18.71%，其中房地产业务收入下降超30%，对整体表现影响较大。
• 直营电商与家装渠道：持续发力，分别同比增长10.27%和9.19%，成为增长的重要驱动力。
• 终端门店拓展：截至2022年末，终端门店数达13,378家，三大品牌（ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华）经销商分别为1,105家、450家、425家。

产品结构优化

• 主要品类收入：卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具收入均下滑，但毛利率显著提升。
• 智能产品：销售总额18.88亿元，同比下降3%，但占比提升1.84个百分点至25.12%，毛利率达36.77%，同比提升1.51个百分点。
• 智能坐便器：全年收入13.89亿元，同比下降0.98%，但毛利率提升1.40个百分点至36.47%。
• 智能产品趋势：轻智能性价比产品成长较快，预计智能占比提升将拉动整体均价增长。

成本与费用控制

• 费率变化：销售费率下降0.02个百分点，管理费率上升2.17个百分点，财务费率上升0.03个百分点，研发费率上升1.09个百分点。
• 降本增效：公司通过提升自产率和零部件标准化平台化实现降本增效，盈利空间有望扩大。

关键信息

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2023年：收入89.28亿元，归母净利润7.40亿元，EPS 0.77元，PE 29.06倍
  • 2024年：收入105.18亿元，归母净利润9.10亿元，EPS 0.94元，PE 23.64倍
  • 2025年：收入120.11亿元，归母净利润10.86亿元，EPS 1.12元，PE 19.80倍

风险提示

• 上游房地产需求下行
• 行业竞争加剧
• 智能产品开发和推广进度不达预期
• 原材料成本大幅上涨

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

利润表（单位：百万）

预测指标

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

销售团队信息

公司信息与联系方式

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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