20250120-天风证券-箭牌家居-001322.SZ-期待25年国补成效显现_3页_723kb

箭牌家居（002157）2024年业绩与2025年展望

1. 2024年业绩概况
   公司预计2024年Q4收入同比下降22%，归母净利润降幅72%-87%；全年收入同比下滑65%，归母净利润预计为05-07亿元，同比降幅84%-88%。主要因地产与卫浴行业竞争加剧，叠加产品价格下行导致毛利率下降20.6个百分点至26.28%。

2. 政策驱动增长
   消费品以旧换新政策推动线上智能马桶销售改善，Q4收入降幅环比收窄。公司通过参与补贴政策，预计2025年政策延续将进一步激发需求，并提升行业集中度。

3. 2025年战略重点

   • 产品优化：调整产品结构，强化智能化优势，加快新品上市。
   • 渠道布局：推进渠道下沉、海外出口及全渠道升级，提升线下门店参与换新政策。
   • 降本增效：加速内部改革，提升盈利能力。

4. 盈利预测调整
   调整2024-2026年归母净利润为06/13/16亿元（原预测11/13/16亿元），维持“增持”评级，目标价818元，当前PE（2024年）为1336倍。

5. 风险提示

   • 渠道扩展不及预期、智能马桶竞争加剧；
   • 以旧换新政策效果不及预期；
   • 业绩预告为初步数据，以年报为准。