20220928-联合资信-城投公司股权投资及其对信用风险的影响初探_10页_2mb

城投公司股权投资及其对信用风险的影响初探

核心内容

城投公司作为地方政府的重要融资平台，近年来在政策推动和自身发展需求下，积极拓展股权投资业务。其参与股权投资的动机主要包括拓展业务领域、配合地方政府招商引资及推动区域国有资产运营。股权投资对城投公司信用风险的影响主要体现在经济外部性与投资风险之间的平衡。

主要观点

• 城投公司参与股权投资的动机多样，涵盖业务拓展、产业培育及资产整合。
• 股权投资更注重其对区域经济的长期促进作用，而非短期收益。
• 投资收益整体偏低，且主要依赖于地方政府支持与产业政策。
• 股权投资对城投公司信用风险的影响复杂，既有正面促进作用，也有潜在风险。

关键信息

一、城投公司参与股权投资背景分析

• 城投公司是地方政府设立的具有独立法人资格的经济实体，主要承担政府投资项目融资功能。
• 政策推动是城投公司转型的重要因素，如《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》和《关于实施2018年推进新型城镇化建设重点任务的通知》。
• 城投公司通过股权投资实现“集团化”“实体化”“市场化”转型，增强自身造血功能。

二、城投公司参与股权投资现状

（一）股权投资类型

• 直接投资：包括政府主导类项目和非政府主导类项目。
  • 政府主导类项目通常由城投公司代表政府出资，获取投资收益。
  • 非政府主导类项目分为强相关性和弱相关性，前者与城投公司业务协同，后者则用于拓展业务领域。
• 间接投资：通过产业投资基金进行，包括公司制、有限合伙制和契约制基金。
  • 城投公司作为有限合伙人，承担较低风险，但投资收益可能较低。
  • 产业基金具有债务杠杆作用，风险可能被放大。

（二）全国城投公司股权投资概况

• 总量：2017年以来，股权投资规模快速增长，年均复合增长19.02%，截至2021年底达7.74万亿元。
• 占比：股权投资占总资产比例由2017年底的5.38%增至2021年底的6.78%。
• 行政级别：地市级和区县级城投公司占比最高，分别为35.96%和20.58%。
• 主体评级：AAA级城投公司股权投资规模最大，达4.00万亿元以上。
• 区域分布：主要集中在东部经济发达地区，如江苏、北京、上海、浙江、山东、广东等。
• 收益率：全国多数省份收益率低于4.00%，东部省份如上海、广东、江苏等收益率较高。

三、城投公司参与股权投资信用风险展望

• 城投公司信用风险与区域经济实力和地方财政状况密切相关。
• 股权投资需围绕地区主导产业和优势产业进行，以实现产业引导和经济外部性。
• 直接投资风险：若投资于具有发展潜力的产业，风险可控；若投资于初创产业，风险较高。
• 间接投资风险：产业基金存续期长，存在“短贷长投”风险，且债务杠杆可能放大风险。

总结

城投公司通过股权投资拓展业务、支持区域产业发展，对地方经济具有重要影响。尽管股权投资收益偏低，但其对区域经济的长期促进作用显著。在参与股权投资过程中，需关注投资方向、产业协同性及风险控制，以平衡信用风险与区域发展需求。