20240514-首创证券-艾迪药业-688488.SH-公司简评报告_创新药销售持续改善_进入快速增长阶段_4页_382kb

报告摘要

艾迪药业（688488.SH）在2023年及2024年一季度展现出显著的业绩改善趋势，特别是在HIV创新药领域，销售持续增长，进入快速增长阶段。公司同时布局人源蛋白业务，并通过产业链整合提升盈利潜力。

2023年业绩：公司全年实现营业收入4.11亿元（+68.44%），但归母净利润为-7607万元，扣非归母净利润为-8806万元。
2024年一季度表现：营业收入9289万元（-17.52%），归母净利润-1361万元，扣非归母净利润-1738万元。
核心产品表现：
- 艾诺米替片：2023年实现销售收入4884.38万元，是HIV新药增长的主要动力。
- 艾诺韦林片：销售收入2473.50万元，同比下降26.15%，主要由于复方制剂艾诺米替片的销售增加导致单方制剂销量减少。
医保纳入与销售策略调整：艾诺米替片于2023年末成功纳入医保目录，销售体系调整到位，新增患者数从2023年11月起开始反弹，截至年报披露日，患者数量持续增长。
季度增长趋势：2023年第四季度HIV新药收入2709万元，环比增长显著；2024年第一季度HIV新药收入3571.12万元，同比增长76.52%，环比增长31.81%，放量态势明确。
未来预期：预计2024年HIV新药将保持逐季度环比增长，公司持续推进创新药研发，如ACC017（整合酶抑制剂）已进入临床I期，ACC027等多个品种处于不同研发阶段。

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	PE（倍）
2023A	4.11	68.4%	-0.76	—	-89.1
2024E	5.67	37.9%	-0.35	—	-194.2
2025E	8.17	44.0%	0.35	—	194.3
2026E	10.97	34.4%	1.63	368.7%	41.5

指标	2023	2024E	2025E	2026E
营收增速（%）	68.4%	37.9%	44.0%	34.4%
毛利率（%）	46.2%	57.9%	64.1%	69.8%
净利率（%）	-18.5%	-6.2%	4.3%	14.9%
ROE（%）	-6.8%	-2.9%	2.5%	9.2%
ROIC（%）	-8.1%	-2.7%	4.3%	13.0%
资产负债率（%）	35.6%	29.9%	26.4%	21.9%
净负债比率（%）	41.7%	28.3%	22.1%	15.7%
流动比率	1.8	2.0	2.6	3.8
速动比率	1.4	1.8	2.3	3.4
总资产周转率	0.2	0.3	0.4	0.5
应收账款周转率	2.8	2.6	3.0	3.6
应付账款周转率	2.0	2.2	2.6	2.7