20151012-申万宏源-申万大师系列_价值投资篇之十_阿梅特·欧卡莫斯集中投资法则_16页_913kb

阿梅特·欧卡莫斯集中投资法则总结

核心内容

阿梅特·欧卡莫斯是华尔街著名投资人，以其价值投资理念和集中投资法则闻名。该法则通过四个主要角度对投资标的进行评估，分别是：

• 估值水平：要求股票具有合理的估值。
• 长期经营绩效：公司需具备稳健的长期经营表现。
• 管理层管理水平：管理层持股比例较高。
• 股价相对历史高位：避免在历史高点买入。

主要观点

• 阿梅特·欧卡莫斯集中投资法则基于价值投资理念，强调选择基本面良好、估值合理的股票，并通过严格的筛选标准确保投资标的具备长期增长潜力。
• 该法则提出9条选股标准和3条买进标准，全部可量化，减少了主观判断的影响。
• 在中国市场回测中，该策略表现出一定的适用性，年化收益率约为21%，超额收益约为13%，胜率56%，但最大回撤高达71%，说明其风险控制仍需进一步优化。
• 由于原策略标准过于严格，导致在中国市场难以筛选出足够多的符合条件股票，因此进行了中国化改造，放宽部分指标的阈值。

关键信息

选股标准

1. 估值水平：

   • 市盈率 < 12倍
   • 市净率 < 1.5倍
   • 股价/过去一年最高价 < 0.4
   • 市现率、每股流动资产/股价等指标用于衡量估值

2. 经营绩效：

   • 五年平均营业收入成长率 > 20%
   • 五年平均税后利润成长率 > 20%
   • 五年平均自由现金流成长率 > 20%
   • 五年平均所有者权益成长率 > 50%
   • 五年平均ROE > 20%

3. 管理层持股：

   • 管理层持股比例增加或高于市场平均值

4. 股价相对历史高位：

   • 股价低于过去一年最高价的90%

中国化改造

• 原标准中部分指标（如成长率、市盈率、市净率等）被调整，以适应中国A股市场。
• 例如，市盈率调整为 < 30倍，市净率调整为 < 4.0倍，成长率指标调整为高于市场平均值的60%。

回测结果（2003年5月1日 - 2015年7月31日）

• 总收益率：538.82%
• 年化收益率：21.33%
• 年化超额收益率：12.48%（对比上证指数）
• 最大回撤：71.24%
• 最大回撤时间：195天（2008年1月16日至2008年12月4日）
• 胜率：56%
• 盈亏比：0.87
• 平均持股数：13只
• 行业分布：主要集中于采掘和非银金融行业
• 市值分布：所有股票均为超大盘股（全市场市值前20%）

最新成分股（2015年7月31日）

• 持股数量：3只
• 成分股明细：
  • 600369.SH 西南证券（申万非银金融）
  • 600583.SH 海油工程（申万采掘）
  • 601699.SH 潞安环能（申万采掘）

策略局限与优化建议

• 策略局限：

  • 最大回撤较高，存在较大风险。
  • 相对基准的强弱波动较大，不具稳定性。
  • 持股数量波动较大，可能导致交易执行困难。

• 优化建议：

  1. 扩展筛选维度或调整考核指标，优化参数设置。
  2. 调整选股数量和行业分布，增加分散化投资以降低波动性。
  3. 结合自身投资理念，适当减少选股标准数量，提高策略执行的可行性。

文献来源

• 《Stock Market Wizards》 by Jack D. Schwager，第6章第153-154页。

信息披露

• 证券分析师：陈杰（A0230513080006），联系人：朱晓峰（zhuxf@swsresearch.com）
• 研究支持：实习生余剑峰、孔潇
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：谢文霓（xiewn@swsresearch.com）
  • 综合：朱芳（zhufang@swsresearch.com）

法律声明

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