20151014-申万宏源-申万大师系列_价值投资篇之十一_罗伯特·山朋价值型投资法_13页_470kb

罗伯特·山朋价值型投资法总结

核心内容

罗伯特·山朋（Robert Sanborn）是美国著名的价值型基金投资经理人，以其独特的价值投资法在投资界享有一定声誉。其投资策略注重企业的财务状况和管理层行为，强调通过量化指标筛选具有潜在价值的股票。该策略在中国A股市场进行了回测，显示出一定的适用性和投资效果。

主要观点

• 投资理念：罗伯特·山朋的价值型投资法不仅关注财务报表所反映的公司价值，还特别重视企业的管理和运作状况，尤其是管理层持股比例，以体现管理层与股东利益的一致性。
• 选股标准：该策略从三个方面择股：
  1. 较低的市销率（PS），衡量公司相对于经营状况的估值水平；
  2. 较低的股价/每股企业自由现金流量比，反映公司自由现金流的估值情况；
  3. 较高的公司管理层持股比例，体现管理层与股东利益一致程度。
• 量化实现：由于罗伯特·山朋未完全公开其具体方法，研究团队采用市场均值作为量化标准，确保策略的客观性和可测试性。

关键信息

回测结果（2003年5月1日至2015年7月31日）

• 年化收益率：25.84%
• 超额收益：23.49%
• 最大回撤：69.08%
• 最大回撤时间：196天（2008年1月15日至2008年11月4日）
• 胜率：55.76%
• 盈亏比：0.9054
• 平均持股数：24只

持股分布与行业偏好

• 行业分布：最新成分股主要分布在化工、电气设备和建筑装饰等行业。
• 市值分布：持股中，中小盘股票占比近32%，中盘股票占比23%，超大盘股票占比22%。

最新成分股（2015年一季报）

• 成分股数量：36只
• 代表性股票：
  • 传化股份（申万化工）
  • 山河智能（申万机械设备）
  • 东南网架（申万建筑装饰）
  • 大洋电机（申万电气设备）
  • 科伦药业（申万医药生物）
  • 明泰铝业（申万有色金属）
  • 滨化股份（申万化工）
  • 江河创建（申万建筑装饰）

投资策略的适用性

• 罗伯特·山朋的价值型投资法在中国A股市场表现出较强的适用性，年化收益率和超额收益均较为可观。
• 策略在某些特定时期（如2008年、2014年后）表现出相对优势，但在其他年份波动较大，稳定性有待提高。
• 持股数量波动较大，可能带来交易执行上的挑战，需关注风险管理。

策略优化建议

• 当前策略未涉及公司成长性、负债水平等指标，未来可考虑增加这些因素以提升策略的全面性和稳定性。
• 增加市场交易状态的考量，如换手率、股价高低等，可能有助于进一步优化投资效果。

附注信息

• 研究团队：陈杰（A0230513080006），朱晓峰（联系人）
• 特别感谢：实习生余剑峰、孔潇的研究支持
• 联系方式：
  • 陈杰：chenjie@swsresearch.com
  • 朱晓峰：zhuxf@swsresearch.com
  • 申万宏源研究微信服务号

信息披露

• 证券分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，不涉及任何利益补偿。
• 公司信息：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 利益冲突声明：本公司可能持有或交易本报告提及的投资标的，也可能为这些标的提供投资银行服务，客户应自行评估投资风险。
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  • 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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  • 本报告版权归属申万宏源研究，未经授权不得复制、分发或使用。

结论

罗伯特·山朋的价值型投资法在中国A股市场具有一定的适用性，其核心指标清晰、可量化，且在回测中展现出良好的收益潜力。然而，策略在风险控制和稳定性方面仍有待完善，建议未来在原有基础上增加对公司成长性、负债水平及市场交易状态的考量，以进一步提升投资效果。