20220516-万联证券-信用债周观点_发行持续回落_收益率加速下行_7页_911kb

信用债周观点总结（05.09-05.15）

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现发行缩量与收益率下行的态势。一级市场发行规模显著下降，二级市场收益率持续走低，信用利差多数上行，但部分行业利差出现分化。此外，本周仅有一只信用债取消发行，且仅有一家主体评级被调低，信用事件相对较少。

一级市场表现

发行规模持续回落

• 信用债总发行量：本周共发行505.2亿元，较前一周的966.8亿元大幅回落。
• 企业债：连续两周未发行。
• 其他品种：公司债、中期票据、短期融资券和定向工具发行量均较前一周有所下降。

发行等级与期限分布

• 等级分布：AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模分别下降46%、51%、56%，低等级信用债回落速度最快。
• 期限分布：1Y以内期限发行占比持续回升，3Y-5Y以内占比小幅增加，其余期限发行占比均有所回落。

二级市场表现

收益率持续下行

• 中票收益率：三年期AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为2.88%、3.05%、3.28%，较前一周分别下降10bp、10bp、8bp。
• 城投债收益率：三年期AAA级、AA+级、AA级城投债收益率分别为2.93%、3.05%、3.25%，较前一周分别下降6bp、8bp、8bp，下行幅度略弱于中票。

利差变化

• 中票等级利差：1年期、3年期、5年期AAA-AA级利差较前一周分别0bp、+2bp、0bp，整体窄幅震荡。
• 中票期限利差：5Y-3Y AAA级、AA+级、AA级中票期限利差较前一周分别+2bp、+2bp、0bp，中高等级利差上行。
• 城投债利差：各等级城投债利差小幅走扩，AAA级、AA+级、AA级分别+1bp、+1bp、+2bp。
• 产业债利差：各等级产业债利差有所分化，AAA级、AA+级利差+1bp，AA级利差-1bp。
• 行业分化：房地产、煤炭行业中高等级利差均小幅走扩。

信用事件汇总

• 推迟/取消发行：仅1只信用债取消发行，规模为5.0亿元，发行省份为湖南省，企业性质为地方国有企业，主体评级为AAA级。
• 评级变动：凯撒同盛发展股份有限公司（休闲服务行业）主体评级及债项评级被调低，为本周唯一评级变动主体。

风险提示

• 货币宽松不及预期：可能影响市场流动性及债券收益率走势。
• 信用风险超预期：个别企业信用事件可能引发市场波动。
• 经济增速不及预期：可能对债券需求及收益率产生下行压力。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数

其他信息

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师为徐飞，研究助理为刘馨阳、于天旭。
• 报告内容基于公开资料和调研信息，仅供参考，不构成投资建议。
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