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信用债周报总结（2018-12-31）

核心内容

本周信用债市场整体呈现净融资回落、收益率下行的态势，同时信用利差多数品种扩大。

主要观点

• 一级市场发行情况：

  • 本周信用债总发行额为1044.60亿元，较上周减少519.82亿元。
  • 总偿还额为975.97亿元，较上周增加47.21亿元。
  • 净融资额为68.63亿元，较上周大幅下降。

• 各品种发行情况：

  • 短融、中票、公司债发行量均有所下降，企业债发行量与上周基本持平。
  • 短融和公司债的净融资额下降显著，中票和企业债的净融资额略有下降。
  • 短融的偿还量较上周小幅下降，中票偿还量小幅下降，企业债和公司债偿还量小幅上升。

• 发行利率变化：

  • 交易商协会公布的发行指导利率与上周基本持平。
  • 实际发行的加权平均利率中，中票、企业债小幅上升，短融、公司债大幅下降。

关键信息

信用债一级市场

• 发行数据：

  • 短融发行222.10亿元，偿还470.00亿元，净融资-247.90亿元。
  • 中票发行351.70亿元，偿还269.80亿元，净融资81.90亿元。
  • 企业债发行118.80亿元，偿还95.58亿元，净融资23.22亿元。
  • 公司债发行352.00亿元，偿还140.59亿元，净融资211.41亿元。

• 发行利率变化：

  • 1年期短融AA+级下降1BP，AA和AA-级分别下降6BP。
  • 3年期中票AA+级下降1BP，AA和AA-级分别下降4BP。
  • 5年期企业债AA+、AA和AA-级分别下降1BP。
  • 7年期城投债AAA、AA+、AA和AA-级均上升1.75BP。

信用债二级市场

• 国债收益率：

  • 1年期国债收益率为2.603%，较上周下降7.76BP。
  • 5年期、7年期和10年期国债收益率分别下降8.44BP、6.94BP和8.53BP。

• 信用债收益率变动：

  • 中短期票据1年期AAA和AA+级收益率分别下降9.46BP和7.46BP。
  • 3年期AAA和AA+级收益率分别下降8.17BP和2.17BP。
  • 5年期企业债AAA级下降6.58BP，AA+、AA和AA-级分别下降7.58BP。
  • 城投债3年期AAA和AA+级收益率分别下降4.74BP和5.74BP，AA-级上升2.26BP。
  • 7年期城投债AAA、AA+和AA-级收益率均上升1.75BP。

信用利差变化

• 各期限品种信用利差：
  • 中短期品种AA和AA-级信用利差扩大4.30BP。
  • 企业债3年期AAA级信用利差缩小8.05BP，其他等级缩小4.05BP。
  • 企业债5年期AAA级信用利差扩大1.86BP，其他等级扩大0.86BP。
  • 企业债7年期各等级信用利差扩大8.68BP。
  • 城投债3年期AAA、AA+和AA级信用利差缩小4.62BP、5.62BP和0.62BP，AA-级扩大2.38BP。
  • 城投债5年期AAA、AA、AA-级信用利差扩大3.86BP、7.86BP和10.86BP。
  • 城投债7年期AAA、AA+和AA-级信用利差扩大8.69BP，AA级扩大7.69BP。

等级利差变动

• 中短融等级利差：

  • 1年期AA+/AAA利差上升2BP，AA/AAA和AA-/AAA利差上升6BP。
  • 3年期AA+/AAA利差上升6BP，AA/AAA和AA-/AAA利差上升4BP。
  • 5年期AA+/AAA、AA/AAA和AA-/AAA利差均下降1BP。

• 企业债等级利差：

  • 3年期AA+/AAA和AA/AAA利差上升6BP和4BP，AA-/AAA利差上升4BP。
  • 5年期AA+/AAA、AA/AAA和AA-/AAA利差均下降1BP。
  • 7年期各等级利差保持不变。

• 城投债等级利差：

  • 3年期AA+/AAA和AA/AAA利差下降1BP和4BP，AA-/AAA利差上升7BP。
  • 5年期AA+/AAA利差下降3BP，AA/AAA和AA-/AAA利差上升4BP和7BP。
  • 7年期AA+/AAA和AA-/AAA利差保持不变，AA/AAA利差下降1BP。

结论

总体来看，本周信用债市场在一级市场融资规模下降的同时，收益率整体呈现下行趋势，信用利差多数品种扩大，反映出市场对信用风险的担忧有所上升，但收益率下降可能与市场流动性改善及需求增加有关。