20250425-中国银河-海泰新光-688677.SH-2024年年报及2025年一季报业绩点评_业绩显著修复_国内外市场稳步开拓_4页_1mb

业绩显著修复，国内外市场稳步开拓

核心内容

海泰新光于2025年4月25日发布了2024年年度报告及2025年第一季度报告。整体来看，公司2024年营业收入和归母净利润均出现下滑，但2024年第四季度及2025年第一季度实现显著增长，表明公司业绩已逐步修复。公司正通过国内外市场开拓和产品矩阵升级，推动长期增长。

主要观点

• 业绩修复：

  • 2024年全年营业收入为4.43亿元，同比下降5.90%；归母净利润为1.35亿元，同比下降7.11%；扣非净利润为1.29亿元，同比下降5.26%；经营性现金流为1.12亿元，同比下降28.96%。
  • 2024Q4营业收入同比增长31.59%，归母净利润同比增长37.92%，扣非净利润同比增长57.44%。
  • 2025Q1营业收入同比增长24.86%，归母净利润同比增长21.45%，经营性现金流同比增长61.66%。

• 市场开拓：

  • 海外市场需求复苏，带动公司业绩修复，尤其是美国客户库存降至低位后发货量大幅增长。
  • 国内市场开拓进展顺利，医用光学产品销售规模持续扩大，公司加大品牌建设和市场推广力度。
  • 2025Q1公司销售费用率同比上升2.49个百分点，管理费用率下降1.19个百分点，研发费用率下降2.09个百分点，反映公司成本控制能力增强。

• 产品结构变化：

  • 医用内窥镜器械产品收入为3.45亿元，同比下降7.04%，毛利率为70.60%（-0.66pct），占比为78.34%（-0.92pct）。
  • 光学产品收入为0.95亿元，同比下降1.80%，毛利率为44.16%（+7.69pct），占比为21.66%（+0.92pct）。
  • 国内收入为1.35亿元，同比下降4.70%，毛利率为54.52%（+4.27pct），占比为30.88%（+0.44pct）。
  • 海外收入为3.06亿元，同比下降6.50%，毛利率为69.43%（-0.56pct），占比为69.12%（-0.44pct）。

• 战略布局：

  • 公司以“海外ODM+国内自主整机”双轮驱动，构建差异化竞争力。
  • 美国子公司通过三方和二方认证，泰国子公司建立内窥镜和光源模组生产能力，支持对美出口。
  • 公司持续推进生产基地建设，提升自动化和设备性能，增强产品质量和成本优势。

• 研发创新：

  • 公司保持较高研发投入，围绕重点科室布局产品开发。
  • 新型4mm宫颈镜已量产，2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜及开放手术外视镜已完成产品定型。
  • 全系列腹腔镜完成注册并上市，覆盖多个科室，丰富产品线。

• 财务预测：

  • 2025-2027年公司归母净利润预测分别为1.79亿元、2.23亿元、2.76亿元，分别同比增长32.02%、24.84%、23.75%。
  • EPS预测分别为1.48元、1.85元、2.29元，对应PE分别为21.60倍、17.30倍、13.98倍。
  • 财务指标显示公司盈利能力有望持续增强，资产负债率稳定，现金流状况改善。

关键信息

• 公司名称：海泰新光
• 股票代码：688677.SH
• A股收盘价：32.00元
• 投资建议：谨慎推荐，维持评级
• 风险提示：海外市场业务进展不及预期、国内产品放量不及预期、研发及上市进展不及预期

财务指标预测

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