20260706-南京证券-债券研究报告（2026w27）_汇率或影响资金放松节奏_19页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期中国债券市场与资金面的走势，并探讨了人民币汇率波动对资金面的影响，以及6月经济数据对基本面预期和债券利率的潜在作用。整体来看，资金面在月初受到央行调控汇率节奏的影响，出现收紧，随后有所放松。债券市场因资金偏紧而整体上行，收益率曲线呈现熊陡走势。

主要观点

资金面：月初收紧或源于央行调控汇率节奏

• 本周资金面波动较大，月初资金收紧可能与央行稳定人民币汇率有关。
• 美元指数在5月后持续走强，人民币面临贬值压力，央行通过调整资金面来抑制人民币过快贬值。
• 6月29日至30日，资金情绪反复，非农数据公布后美元指数回落，人民币回升，资金情绪缓和。
• 央行在7月3日净投放2000亿元3M买断式逆回购，资金情绪改善，DR001回落至1.36%。
• 短期资金面预计维持中性略偏紧状态，DR001或在1.35%-1.40%区间震荡。

基本面：关注6月经济数据及基本面预期波动

• 6月PMI数据表现超预期，制造业和服务业均回升，内需表现优于预期，基本面走弱预期下降。
• 高新技术和装备制造行业PMI持续走高，显示经济新动能增强。
• 若6月经济数据表现良好，或4-5月基本面走弱情况缓解，叠加三季度专项债放量预期，基本面或转向修复。
• 十年期国债利率短期预计维持在1.70%-1.75%震荡区间，回调空间有限，因内需仍偏弱。

市场展望

• 资金面：短期资金面偏紧，DR001维持在1.35%-1.40%区间；若美元指数调整，资金利率或回落至中性。
• 债券市场：短期波动区间偏窄，受基本面和资金面双重影响，整体偏中性。
• 十年期国债利率：预计维持震荡，但向1.70%回调的阻力略大于此前，且30-10Y利差走阔对十债形成牵制。
• 中期展望：若基本面修复，十年期国债利率或快速回调至1.80%附近，配置价值提升。

关键信息

利率债活跃券本周收盘利率（%）

市场动态

• 30年国债利率突破震荡区间，显示长端利率承压。
• 国债期货回落，30年期期货小幅破位。
• 二级市场成交量小幅回落，各券种成交量均下降。
• 人民币汇率在非农数据公布后出现回升，资金情绪改善。

风险提示

• 流动性宽松不及预期。
• 二季度经济数据超预期，可能影响市场走势。

报告结构

1. 行情回顾
2. 核心观点
   • 资金面
   • 基本面
3. 市场展望
4. 流动性跟踪
5. 债券市场跟踪
6. 经济高频数据跟踪
   • 生产
   • 地产
   • 物价
   • 消费/出口
7. 风险提示
8. 分析师声明
9. 免责声明