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国泰君安期货研究周报：锌与铅

锌

• 供需动向：供应端，TC持续修复，炼厂增产；需求端，下游开工率逐步回升，但终端订单传导缓慢。锌矿需求收缩，TC承压，炼厂利润空间存在。
• 价格走势：短期震荡回落，中期偏多。锌价下行带动社库去化，终端消费领域中家电与电力表现相对较好。
• 基本面判断：锌元素过剩预期导致上方空间受限，成为空配序列。基本面或支撑价格在区间震荡。
• 价格影响：若宏观情绪改善，风险偏好上升，可择机做空；若宏观交易给出高点，需谨慎布局。
• 套利方向：终端消费传导有限，内外反套或跨品种多铜空锌可能有机会。

铅

• 供需状况：供应端逐步恢复，原生铅产能利用率修复，再生铅开工率滞缓。下游需求仍温和复苏，电池企业开工率达72%以上。
• 价格表现：供需两端均弱复苏，预计短期区间震荡。
• 需求预期：铅蓄电池企业采购以刚需为主，现货贴水显著。
• 未来展望：若消费不能超预期，则3月末淡季开始铅价或下行；若仍低位库存，则价格重心或略有上移。

风险提示

锌重点关注宏观动向与TC基准修复进度；铅关注铅蓄电池需求恢复趋势及库存变化。

本报告仅作研究参考，投资决策请谨慎。