20260104-华泰期货-新能源及有色金属月报_铅品种呈现淡季更淡格局_价格或难有靓丽表现_8页_1mb

铅品种市场总结

核心内容

2025年12月，铅市场呈现淡季更淡的格局，供需两弱，价格走势偏中性。原料端、生产端及消费端均面临压力，导致铅价预计在2026年1月间震荡于16900至17800元/吨之间。

原料端分析

• 铅精矿产量：12月全国铅精矿产量约14.1万金属吨，环比微降1.5%。高海拔矿山因天气因素小幅减产。
• 铅精矿进口量：11月进口量12.3万实物吨，同比增15%，全年累计进口突破135万吨，同比增12%。主要来源国为俄罗斯、秘鲁和塔吉克斯坦。
• 加工费：国产TC降至700元/金属吨，进口TC为50美元/干吨，均创2021年以来新低，冶炼厂利润进一步压缩。
• 含铅废料：废电瓶回收量环比上升8%，但含税价格仍维持在9950元/吨，再生铅企业单吨亏损扩大至-380元，采购仍谨慎。

原生铅生产及进出口

• 原生铅产量：12月电解铅产量27.5万吨，环比小增0.6万吨。全年累计产量约325万吨，同比增6.5%。
• 原生铅开工率：截至12月第三周，三省开工率回升至67.4%，环比增1.8个百分点。
• 进口情况：12月铅锭进口窗口继续打开，保税区库存流入约1.5万吨，主要来自韩国和哈萨克斯坦。
• 出口情况：出口依旧清淡，仅少量东南亚长单执行，全月净进口1.3万吨，连续第三个月净进口，为2020年以来最长周期。

再生铅生产及进出口

• 再生铅产量：12月再生精铅产量仅11.2万吨，环比降1.5万吨，连续六个月同比下降。全年累计产量约145万吨，同比降9%。
• 再生铅开工率：行业开工率跌至38%，环比再降4个百分点。
• 粗铅进口：12月粗铅进口约1.8万吨，主要来自日本和欧洲。
• 再生铅出口：受东南亚反倾销税影响，再生合金锭出口仅0.4万吨，环比降20%，全年出口首次出现负增长。

消费端分析

• 铅酸蓄电池市场：12月开工率整体下滑，大型起动电池企业开工率52%，环比降3个百分点；动力电池企业开工率45%，环比降5个百分点。
• 出口情况：12月出口1750万只，环比降8%，同比降12%。全年累计出口约2.15亿只，同比降9.3%，为2015年以来首次年度负增长。
• 价格端：48V12Ah电池均价268元/组，环比降2%。电池厂普遍采取降价保量策略，但成品库存升至45天，为近三年同期高位。

库存端分析

• 国内库存：12月SHFE铅库存3.2万吨，环比降16%；社会库存降至3.8万吨，创2021年10月以来新低。
• LME库存：持续累积，12月第三周升至26.7万吨，月末报26.1万吨，环比增1.1万吨。海外过剩格局未改。

策略建议

• 单边策略：中性，预计2026年1月铅价震荡于16900至17800元/吨之间。
• 期权策略：建议卖出宽跨合约。

风险提示

• 冶炼厂提产：可能影响供应结构和价格走势。
• 下游消费持续偏差：需求萎缩可能对价格形成压制。

图表说明

• 图1：国内铅精矿产量（单位：万吨）
• 图2：铅精矿进口量（单位：万吨）
• 图3：国产与进口矿加工费（单位：元/吨、美元/吨）
• 图4：国内铅精矿港口库存（单位：万吨）
• 图5：国内原生铅产量（单位：万吨）
• 图6：国内原生铅开工率（单位：%）
• 图7：国内再生铅产量（单位：万吨）
• 图8：国内再生铅开工率（单位：%）
• 图9：国内原生铅进口量（单位：千千吨）
• 图10：国内蓄电池企业开工率（月度）（单位：%）
• 图11：国内蓄电池企业开工率（周度）（单位：%）
• 图12：国内蓄电池库存（单位：%）
• 图13：国内五地社会库存（周度）（单位：万吨）
• 图14：LME库存（单位：万吨）
• 图15：SHFE库存（单位：万吨）
• 图16：国内冶炼厂库存（单位：万吨）

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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