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白糖产业周报（2025/11/16）

主要市场信息

• 国内进口：中国9月进口糖55万吨，同比增15万吨；24/25榨季累计进口463万吨，同比降12万吨。
• 产量预估：25/26榨季全国产糖1170万吨，广西680万吨、云南260万吨、广东60万吨、内蒙70万吨、新疆75万吨。成都糖会显示全国产量增加。
• 巴西市场：甘蔗种植面积微增，产量略降；中南部压榨甘蔗增长，产糖量上升；港口待运糖船数下降。
• 印度市场：糖产量预计3435万吨（含乙醇），开放糖出口配额150万吨，低于市场预期。
• 进口成本：泰国进口报价4065元/吨，巴西配额外进口成本5036元/吨，配额内价格相对较低。

核心观点

SR2501近月合约升水，源于新旧糖交替间的需求支撑、成本价格维持高位，以及广西糖厂开榨推迟。尽管存在进口预期所带来的供应风险，但当前价格仍支撑较稳，远期合约呈现贴水，表明短期强势。市场预期SR2503、SR2505等合约将进入贴水区，但贴水幅度不大。

关键数据

• SR系列主力合约价差扩大多单合约价差收窄。
• 主要城市基差：南宁等产区升水明显，与SR01合约基差达100元/吨以上。
• 趋势分析：基本面支持短期价格，远期价格压力增至挑战局面。进口利润增长可能加剧进口支撑，需关注政策变动。

图表分析辅助数据

图表显示巴西食糖出口量变化趋势，中国糖销量及进口量的历史数据支持当前观点。