20210405-德邦证券-策略周报_反击继续_深挖超预期组合表现优异_14页_1mb

策略周报总结

核心内容概览

本报告为德邦研究所发布的策略周报，由吴开达、万科麟、张冬冬三位证券分析师共同撰写，研究助理为徐陈翼。报告围绕4月市场走势、国内外经济与市场环境、资金流动情况以及行业配置建议展开，旨在为投资者提供当前市场环境下的策略指导。

主要观点

1. 国内市场：经济分歧影响结构，业绩超预期个股占优

• 经济分歧扩大：3月PMI数据虽显示经济活动旺盛，但财新PMI继续下滑，表明大小企业裂口扩大，市场对经济内生动能的分歧加大。
• 市场表现：市场进入“经济进-市场弱，经济退-市场强”的状态，顺周期板块因缺乏长期增长逻辑，表现较为谨慎。
• 估值压制缓解：美债收益率陡峭化冲击已被市场消化，分母端对估值的压制不再是核心矛盾。
• 业绩超预期组合表现优异：截至4月2日，深挖业绩超预期组合涨幅达11.2%，公司因素组合涨幅达13.4%，显著跑赢沪深300指数（4.7%）。

2. 海外市场：复苏边际趋缓，核心品种分化

• 疫情恶化影响复苏：美国与欧洲疫情自3月下旬再次恶化，影响就业复苏和实际利率上行趋势。
• 市场预期分化：市场认为美国二季度通胀为低基数且一次性，但全球流动性收缩方向不变，高增长与高确定性溢价品种将出现分化，高增长占优。
• 央行政策：海外央行除日本外均未表示加码扩张，流动性收缩趋势明确。

3. 资金流动：北上资金首次净流出，公募基金发行继续缩水

• 融资与杠杆资金：融资周净买入小幅回升至十亿元水平，杠杆资金流动趋于平稳。
• 北上资金：四月以来首次净流出，主要来自深股通，金额达96亿元，短线交易型资金有获利了结行为。
• 公募基金：偏股型基金发行规模降至2020年7月以来新低（138.71亿份），受季节性影响。
• 产业资本：减持规模继续下降，对市场影响减弱。

4. 行业配置：立足景气，深挖超预期

• 中期顺周期龙头：化工、银行、造纸、机械等板块受益于分子上行。
• 长期确定性成长：新能源、半导体、5G应用等板块因估值压力缓解，配置性价比提升。
• 具体行业分析：
  • 化工：PVC、DMC等价格继续上涨，万华年报符合预期，产品结构优化。
  • 银行：社融数据亮眼，盈利修复带来资产质量提升。
  • 造纸：库存周期与浆价上涨，龙头纸企有望量价齐升。
  • 机械：挖机数据提升，工业高景气拉动激光器、工控需求。
  • 新能源：电池产业链价格高位，光伏硅料供给偏紧。
  • 半导体：晶圆产能短缺带动全供应链高景气。
  • 5G应用：关注REITs试点落地对IDC商业模式的优化。

5. 高频数据全景图

• 大类资产表现：股票指数如标普500、纳斯达克等小幅上涨，债券收益率整体下降，美元指数略有回落。
• 资金供需：融资余额小幅下降，公募基金发行规模缩小，北上资金净流出。
• 风险偏好：股市换手率与成交额有所下降，涨跌停家数波动，风险溢价率回落。
• 中观行业景气：上游原料如煤炭、原油价格有所上涨，化工价格波动，新能源、半导体价格维持高位。

关键信息

4月市场展望

• 市场将延续反击态势，业绩高增长且能超预期的个股将占优。
• 顺周期板块如银行、化工、造纸、机械有望受益于景气提升。
• 高增长与高确定性溢价品种将出现分化，高增长品种更具吸引力。

资金流动

• 北上资金四月以来首次净流出，主要受深股通影响。
• 融资规模回正，但整体趋于平缓。
• 公募基金发行继续缩水，受季节性因素影响。

行业配置建议

• 优先配置业绩超预期组合，包括化工、银行、造纸、机械等。
• 长期配置新能源、半导体、5G应用等成长板块。
• 防守型配置银行与地产，受益于顺周期与低估值。

风险提示

• 经济复苏弱于预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

图表概要

• 图1-4：反映国内经济活动、PMI数据、周期板块表现及估值情况。
• 图5-10：显示海外疫情发展、实际利率变化及央行政策动向。
• 图11-14：呈现融资、北上资金、公募基金发行及产业资本变动情况。
• 图15-18：展示个人、北上资金及ETF对银行、地产等的增持趋势。
• 图19：显示深挖超预期组合跑赢沪深300指数。
• 图20-25：涵盖大类资产、资金价格、资金供需、风险偏好及中观行业景气数据，为市场分析提供多维度支持。

总结

本报告强调4月市场将围绕业绩超预期和顺周期主线展开，建议投资者关注银行、化工、造纸、机械等中期顺周期龙头，以及新能源、半导体、5G应用等长期确定性成长板块。同时，提醒注意经济复苏、流动性收紧及疫情反复等风险因素。整体策略建议以景气度和业绩预期为核心，把握市场结构性机会。