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国电电力 (600795.SH) 2026年一季报分析总结

核心内容

国电电力于2026年第一季度发布财报，核心数据如下：

• 营业收入：391.7亿元，同比下降1.6%
• 归母净利润：14.0亿元，同比下降22.8%
• 扣非归母净利润：13.6亿元，同比下降15.5%
• 经营活动现金流净额：88.54亿元，同比下降36.88%

盈利下滑主要由于售电均价同比下降及上年同期转让国能电力工程管理有限公司（影响归母净利润1.79亿元），剔除一次性影响后归母净利润同比下降14.3%。

主要观点

1. 电量增长，电价承压

• 2026年第一季度，公司完成发电量/上网电量分别为1059.85亿千瓦时和1004.26亿千瓦时，同比分别增长5.75%和5.78%。
• 各类电源上网电量情况：
  • 火电：830.72亿千瓦时，同比增长6.51%
  • 水电：73.51亿千瓦时，同比增长2.23%
  • 风电：53.14亿千瓦时，同比下降7.02%
  • 光伏：46.89亿千瓦时，同比增长16.14%

2. 电价与成本压力

• 平均上网电价：395.48元/兆瓦时，同比下降29.93元/兆瓦时
• 成本端压力：2026年一季度环渤海港动力煤（5500k）均价为718.62元/吨，同比下降1.96%。预计二、三季度成本端压力仍将持续。

3. 装机规模持续扩张

• 截至2026年3月31日，公司控股装机容量为12794.91万千瓦，其中火电8267.3万千瓦，水电1519.06万千瓦，风电1062.23万千瓦，光伏1946.32万千瓦。
• 2026年第一季度新增装机：
  • 火电：40万千瓦
  • 新能源：70.05万千瓦
  • 水电：6万千瓦
• 公司2026年计划资本开支517.35亿元，其中新能源188.90亿元，水电108.79亿元，火电165.06亿元，显示公司持续加大装机投入。

4. 经营现金流承压

• 2026年第一季度经营活动现金流净额为88.54亿元，同比下降36.88%，主要受售电均价下降及电网结算周期影响。

关键信息

财务预测

• 营业收入（亿元）：2026E 167.66；2027E 175.35；2028E 179.796
• 增长率 yoy：-1.5%；+4.6%；+2.5%
• 归母净利润（亿元）：2026E 62.52；2027E 70.53；2028E 78.25
• EPS（元/股）：2026E 0.35；2027E 0.40；2028E 0.44
• PE（倍）：2026E 14.0；2027E 12.4；2028E 11.2

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司为国家能源集团控股核心电力公司，作为全国电力龙头多点开花，持续高比例分红具备长期投资价值。

风险提示

• 装机速度不及预期
• 电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期
• 上游原材料涨价

财务指标概览

资产负债表

• 资产总计：2026E 5066.62亿元
• 负债合计：2026E 3597.21亿元
• 归属母公司股东权益：2026E 622.91亿元

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2026E 441.35亿元
• 投资活动现金流净额：2026E -214.37亿元
• 筹资活动现金流净额：2026E -303.08亿元
• 现金净增加额：2026E -76.12亿元

利润表

• 营业收入：2026E 167.66亿元
• 营业成本：2026E 141.055亿元
• 净利润：2026E 62.52亿元
• 归母净利润：2026E 62.52亿元

主要财务比率

• 毛利率：2026E 15.9%
• 净利率：2026E 3.7%
• ROE：2026E 10.0%
• P/E：2026E 14.0倍
• P/B：2026E 1.4倍
• EV/EBITDA：2026E 6.5倍

股票信息

• 行业：电力
• 前次评级：买入
• 收盘价（2026年4月28日）：4.92元
• 总市值（2026年4月28日）：877.51亿元
• 总股本：178.3562亿股
• 自由流通股比例：100.00%
• 30日日均成交量：166.02百万股

分析师声明

• 本报告由分析师张津铭、高紫明、刘力钰、张卓然、鲁昊及研究助理张晓雅共同完成。
• 所有分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议。

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
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