20150712-中泰证券-东方网力-300367.SZ-视频互联B2B2C闭环_开启民用报警运营服务的_淘宝模式__11页_442kb

东方网力（300367.SZ）投资总结

核心内容

东方网力是一家在视频大数据领域占据龙头地位的公司，其通过“内生+外延”战略，构建了视频互联B2B2C闭环生态，开启了民用报警运营服务的“淘宝模式”。公司通过全资收购动力盈科和战略投资爱耳目，实现了对社会视频专网运营及家庭报警联网服务的布局，为未来在报警运营市场规模化发展奠定了基础。

主要观点

• “淘宝模式”：公司通过构建B2B2C视频互联生态，以合作或联营的方式向区域性安保服务公司开放数据，提升报警运营效率，降低运营成本，推动家庭及小型商业机构的报警服务规模化。
• “京东模式”对比：国际安防巨头如ADT采用的“京东模式”（自建报警中心）在国内发展受限，主要由于地方保护主义及高服务成本，难以形成全国性规模效应。
• 市场前景：随着《安全技术防范管理条例》的出台，报警联网技术标准和运营服务标准将逐步完善，推动民用报警运营服务市场爆发式增长。
• 增值服务探索：基于视频大数据分析能力，公司将在报警运营服务的基础上，探索小额贷款、保险等多样化增值服务，形成更具互联网思维的商业逻辑。

关键信息

业务布局

• 收购动力盈科：切入社会视频专网运营领域，已在贵州、深圳等地实现十万级视频点位运营，验证了报警运营服务的商业模式。
• 战略投资爱耳目：获得其19.50%股权并实际控制，爱耳目是国内最早推广家用智能摄像机的企业，拥有超30万用户，管理层承诺未来三年智能摄像头销量逐年增长。
• 视频互联生态：公司凭借公安视频大联网的卡位及规模优势，结合外延收购，构建了B2B2C的视频互联生态。

财务预测

• 2015-2017年：
  • 营业收入预计分别为11.11亿、17.30亿、24.32亿元。
  • 归属于母公司净利润预计分别为2.31亿、3.92亿、5.61亿元。
  • EPS分别为0.72元、1.22元、1.75元。
• 估值：基于市场空间增长及公司优势，给予6个月目标市值210-270亿元，目标价70-90元，评级为“买入”。

风险提示

• 技术创新风险：智能摄像机对软硬件一体化设计、工业设计、量产工艺控制及供应链管理有较高要求。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，公司需面对互联网巨头和安防行业标杆企业的挑战。
• 经营管理风险：随着公司扩张，制度建设、组织设置、资金管理等方面将面临更大挑战。

未来展望

公司通过“内生+外延”方式，持续打造视频互联新生态，力争成为民用报警运营服务平台级供应商。其在ToB领域已具备显著优势，未来五年主营业务增速预计不低于40%。同时，公司也在积极布局ToC领域，抢占家居“新入口”，探索智能硬件与增值服务结合的新模式。

估值与评级

• 投资建议：买入
• 目标价：70-90元
• 目标市值：210-270亿元

结构分析

• 基本状况：公司总股本297.86百万股，流通股本153.68百万股，市价50.45元，市值约15027.16百万元。
• 财务指标：2014年净利润13742万元，2015年预计为23382万元，净利率稳定在20%以上。
• 比率分析：2015年每股收益0.72元，每股净资产5.597元，市盈率70.33倍，PEG为1.01，市净率9.01倍。

总结

东方网力通过构建视频互联B2B2C闭环生态，开启了民用报警运营服务的“淘宝模式”，借助视频大数据提升报警服务效率，降低运营成本，并探索多样化增值服务。公司具备显著的行业优势和增长潜力，预计未来三年业绩将保持高速增长，给予“买入”评级。然而，需警惕技术创新、市场竞争及经营管理方面的潜在风险。