铜月度策略报告：供应偏紧宏观趋弱，铜价震荡-20211116-东吴期货-46页_1mb

报告摘要

2021年11月16日发布的铜与铝月度策略报告指出，铜价和铝价在10月经历波动，受供需关系、限电政策、能源价格及宏观经济影响。报告分析了市场供需变化、库存走势、出口进口数据、成本结构以及未来走势预测。

库存数据：
- 上期所库存：3.8万吨（比去年同期低8.0万吨）
- LME库存：10.0万吨（比去年同期低6.5万吨）
- COMEX库存：5.2万吨（比去年同期低2.3万吨）
- 三大交易所总库存：19.0万吨（同比低16.8万吨）
国内产量：
- 10月SMM中国电解铜产量：78.94万吨（环比降1.7%，同比降3.9%）
- 11月预计产量：81.94万吨（环比增3.8%）
进口与出口：
- 10月中国未锻轧铜及铜材进口：41.1万吨（环比增1.1%，同比降33.6%）
- 10月中国精炼铜进口：24.5万吨（同比降52.8%）
- 10月中国废铜进口：13.4万吨（同比增68.3%）
需求端：
- 汽车产销量环比上升，新能源汽车销量再创新高，但整体需求仍受限电、成本上升及疫情等影响。
- 房地产投资及新开工面积增速放缓，影响铜材需求。
- 电网消费疲软，铜价下行趋势仍需等待供应链改善。
风险提示：
- 美联储流动性收紧可能对铜价形成压力。
- 中国稳增长政策可能带动基建投资，利好铜价。

库存数据：
- 上期所库存：30.8万吨（比去年同期高7.5万吨）
- 国内社会库存：91.1万吨（比去年同期高33.2万吨）
- LME库存：97.5万吨（比去年同期低44.0万吨）
国内产量：
- 10月中国电解铝产量：316.6万吨（同比下降2.55%）
- 1-10月累计产量：3224.9万吨（累计同比增5.1%）
进口与出口：
- 10月未锻轧铝及铝材出口：47.96万吨（同比增14.5%，环比降2.5%）
- 9月锻轧铝及铝材进口：25.29万吨（同比降29.0%）
开工率：
- 10月铝线缆行业综合开工率：39.74%（环比增1.86%）
- 10月铝型材企业开工率：52.13%（环比增1.38%）
- 11月预计线缆开工率回升至40%，型材开工率回升至53%
成本与利润：
- 动力煤价格高位回落，预焙阳极价格持稳，电解铝行业平均成本降至2万元/吨下方。
- 铝企亏损面收窄，但整体利润仍承压。
风险提示：
- 能耗双控政策可能进一步限制铝产能。
- 冬季极寒天气可能再次影响限电政策及下游开工率。