20220426-天风证券-中国黄金-600916.SH-22Q1实现归母净利2.52亿同增22_跨界合作完善产品矩阵叠加渠道规模扩展_有望实现进一步突破_3页_744kb

中国黄金（600916）2022Q1业绩及战略分析总结

核心内容概述

中国黄金（600916）于2022年第一季度实现营业收入143.68亿元，同比增长8.02%；归母净利润2.52亿元，同比增长22.06%。公司通过渠道扩展和跨界合作，持续推动业绩增长，预计未来几年仍将保持良好发展态势。

主要财务表现

• 营业收入：2022Q1为143.68亿元，同比增长8.02%。
• 归母净利润：2022Q1为2.52亿元，同比增长22.06%。
• 毛利率：2022Q1为4.09%，同比增长1.72个百分点，环比增长0.86个百分点。
• 期间费用率：2022Q1为1.20%，同比下降0.05个百分点。
• 净利率：2022Q1为1.75%，同比增长0.20个百分点。

分行业与分地区收入表现

• 黄金珠宝：营业收入142.12亿元，同比增长7.34%。
• 服务费：营业收入0.17亿元，同比下降14.07%。
• 地区收入：
  • 东北：6.29亿元，同比增长17.81%
  • 华北：33.06亿元，同比下降12.06%
  • 华东：68.30亿元，同比增长30.32%
  • 华南：6.96亿元，同比下降38.93%
  • 华中：10.21亿元，同比下降2.46%
  • 西北：5.91亿元，同比下降15.68%
  • 西南：11.57亿元，同比增长37.86%

渠道拓展与战略合作

• 门店拓展：2022Q1新增门店13家，其中直营门店3家，加盟门店10家。二季度计划新增8家门店，包括5家直营门店和3家加盟门店。
• 渠道策略：公司采用“直销+经销”模式，持续扩大营销渠道规模。
• 跨界合作：与小米有品、四季好物、中国美术学院达成战略合作，推出“金扣扣”新品，进一步完善产品矩阵，拓展市场。

投资建议与估值预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预计为9.96亿元，对应PE为17.46倍。
  • 2023年归母净利润预计为13.13亿元，对应PE为13.24倍。
  • 2024年归母净利润预计为15.85亿元，对应PE为10.97倍。
• 每股收益：预计2022年为0.59元，2023年为0.78元，2024年为0.94元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：从2021年的21.89倍降至2022年的17.46倍。
  • 市净率（P/B）：从2021年的2.65倍降至2022年的2.36倍。
  • 市销率（P/S）：从2021年的0.34倍降至2022年的0.27倍。
  • EV/EBITDA：从2021年的17.13倍降至2022年的11.79倍。

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响消费及运营。
• 加盟业务管理风险：加盟门店的管理难度较高。
• 黄金价格波动风险：黄金价格大幅波动可能影响公司利润。
• 存货保管风险：存货管理不当可能导致损失。
• 公司经营风险：市场竞争加剧可能对公司业绩造成压力。

投资价值分析

• 成长能力：营业收入、营业利润及归属于母公司净利润均呈现持续增长趋势。
• 获利能力：毛利率、净利率及ROE、ROIC等指标持续改善，显示公司盈利能力增强。
• 估值趋势：随着业绩增长，公司估值逐步下降，表明市场对其未来盈利的预期趋于理性。

结论

中国黄金作为黄金行业龙头，凭借持续的业绩增长和渠道扩张，展现出良好的发展潜力。公司通过跨界合作和多元化产品布局，进一步巩固市场地位。未来，公司预计将继续保持门店扩张，并推动线上线下融合发展，提升整体市场竞争力。当前估值水平合理，具备投资价值，维持“买入”评级。