20260723-广州期货-期市头条丨氧化铝过剩周期延续_矿端政策成关键变量_4页_509kb

氧化铝市场分析总结（2026年7月22日）

核心内容

2026年上半年，国内氧化铝市场完成了从紧平衡向过剩周期的切换。供给端新产能集中释放，产量持续攀升，而需求端增长乏力，库存进入趋势性累积阶段。预计下半年过剩仍是市场基准情形，但几内亚铝土矿出口政策的不确定性将对市场情绪产生重要影响，成为关键变量。

主要观点

• 原料端政策不确定性：几内亚作为中国铝土矿的主要供应国，2025年出口量同比增长25%，但政策收紧预期增强。市场传言2026年出口上限可能降至1.5亿吨，较2025年减少约3300万吨，若政策严格执行，可能引发原料紧张预期。
• 成本支撑显著：行业加权平均完全成本约2730元/吨，矿石CIF价格与海运费的阶段性回升使成本线支撑作用凸显。
• 供给端持续宽松：国内氧化铝建成产能达12095万吨/年，运行产能9410万吨/年，产能利用率维持在78%。广西等地新项目陆续达产，推动全国产量增长。海外供应修复与扩张（如EGA、印尼、印度）加剧国内市场过剩压力。
• 需求端增长受限：国内氧化铝消费高度依赖电解铝行业，其产能已接近天花板，需求增长乏力。海外需求虽有小幅增长，但增量有限，难以消化供应端的扩张。
• 贸易活跃，价差逻辑明显：上半年进出口双增，出口增长20%，进口增长超7倍。进口盈亏窗口开启，对内贸形成补充，反映全球供应宽裕。
• 库存高企，压制价格：截至2026年7月17日，国内氧化铝总库存达635.4万吨，较年初增加逾百万吨。高库存持续压制现货价格，放大价格波动。

关键信息

一、原料端：几内亚政策未定，成本支撑明显

• 几内亚2025年出口1.83亿吨，同比增长25%，中国进口占74.3%。
• 市场传言2026年出口上限或为1.5亿吨，若落实将导致约3000—4000万吨的理论缺口。
• 矿价与财政收入同步承压，促使几内亚政府释放管控信号。
• 印尼、印度等国家产能扩张，但受制于原料配额政策，对供应增长形成制约。

二、供给端：产能扩张持续推进，区域过剩压力显现

• 截至2026年6月，国内氧化铝建成产能达12095万吨/年，运行产能9410万吨/年，产能利用率约78%。
• 广西、山东、山西三省合计占全国产量七成以上，广西新项目逐步达产。
• 三季度后西南地区月度富余量或达80—100万吨，"南货北运"趋势明显。
• EGA氧化铝精炼厂于7月重启，预计产能爬坡至50%，年化约120万吨，对海外价格形成压制。

三、需求端：内需触顶，外需增长有限

• 国内氧化铝消费九成以上来自电解铝行业，单吨电解铝耗用约1.93吨氧化铝。
• 电解铝运行产能约4531.16万吨/年，需求增长受限。
• 海外需求预计增长2.5%—3%，但增量有限，难以消化供应增长。
• 需求呈现前低后高的趋势，下半年美国、冰岛及印尼项目爬产将带动需求修复。

四、贸易端：进出口双增，反映全球供应宽松

• 2026年1—6月累计出口161万吨，同比增长20%。
• 累计进口227.74万吨，同比增幅超7倍。
• 进口盈亏窗口开启，对内贸形成补充，体现全球供应宽裕。

五、库存端：过剩格局确立，价格承压

• 国内氧化铝总库存达635.4万吨，呈趋势性累积。
• 港口库存受进口集中到港影响显著上升，站台及在途库存高企，货物流转放缓。
• 交易所仓单水平高于常年均值，对现货价格形成压制。

后市研判

• 价格走势：短期内价格将延续区间震荡，参考区间2600—3000元/吨。
• 关键变量：几内亚出口配额细则、环保督查及采暖季限产等政策因素可能触发阶段性修复行情。
• 策略建议：建议产业链客户把握反弹窗口适时布局卖出保值，密切关注几内亚政策动向与港口库存变化。

分析师信息

• 分析师：雷蕾
• 期货从业资格：F3068041
• 投资咨询资格：Z0021846
• 邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn

投资咨询业务资格

• 证监许可：【2012】1497号

免责声明

本报告的信息均来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，亦不保证信息和建议不会发生变更。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。