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A股策略月报总结（2022年09月29日）

核心内容概览

2022年10月A股策略报告指出，市场在宏观层面呈现“国内弱修复，海外利率上”的趋势，策略上则“边际更乐观，聚焦三季报”，金工角度“短期偏谨慎，等待确定性”，固收观点“压期限利差，拉信用久期”。报告推荐了10只金股，覆盖银行、机械国防、电新、食品饮料、家电、美容护理、医药、电子等多个行业。

主要观点

1. 十月总量观点

• 宏观层面：国内房地产销售尚未明显改善，需关注政策力度和拐点；海外利率仍有上行空间，黄金在利率见顶后迎来配置窗口。
• 策略层面：市场情绪边际改善，三季报将成为市场关注的核心线索。
• 金工层面：市场情绪复杂，短期需等待确定性主线方向。
• 固收层面：压缩期限利差，信用中高等级加久期策略占优；预计未来一年收益率曲线和资金利率中枢将逐步上移。

关键信息

2. 金股组合

本月金股组合（10只）

个股逻辑分析

南京银行（银行）

• 核心逻辑：基本面强劲，交易面支撑，可转债助力资本补充。
• 业务动能：转向零售和交易银行，消金业务加速发展，私行升级为总行一级部门。
• 网点扩张：年化增速20%，叠加江苏省信贷增长贝塔，未来三年有望实现20%规模复合增长。
• 资本补充：200亿可转债转股可提升核心一级资本充足率165个BP。
• 股权结构：主要股东持续增持，释放积极信号。
• 市场认知差异：业绩持续性可能强于市场预期。
• 催化剂：网点扩张加速、股东增持、管理层稳定。

上机数控（机械国防）

• 核心逻辑：一体化布局，高成长低估值。
• 市场预期：硅片行业产能过剩，盈利能力下滑。
• 公司观点：硅料产能释放将推动利润向下游转移，公司具备成本优势。
• 市场认知差异：盈利能力差异主要在硅料+切片端，公司已布局一体化。
• 催化剂：大额订单、产能扩张、N型硅片技术突破。

凯美特气（机械国防）

• 核心逻辑：食品级二氧化碳龙头，电子特气打开新增长空间。
• 市场预期：稀有气体价格回落可能影响业绩。
• 公司观点：明年将实现自有气源，签订长协订单，认证通过有望提升附加值。
• 市场认知差异：电子特气产品线将扩展，收入占比提升。
• 催化剂：电子特气订单发布、认证通过。

中航西飞（机械国防）

• 核心逻辑：军用飞机垄断制造商，国企改革+股权激励驱动业绩提升。
• 市场预期：利润率提升空间有限。
• 公司观点：重要型号加速交付，管理提升和政策支持将推动利润率增长。
• 市场认知差异：利润率提升趋势明确，且有政策催化。
• 催化剂：大订单签订、股权激励下达、在研型号进展披露。

TCL中环（电新）

• 核心逻辑：光伏及半导体硅片双龙头，技术壁垒高，国际化布局。
• 市场预期：技术壁垒低，行业竞争激烈。
• 公司观点：双寡头格局稳固，成本优势显著，大尺寸+薄片化+N型趋势提升技术壁垒。
• 市场认知差异：公司具备成本和工艺优势，非硅成本占比低。
• 催化剂：光伏装机需求释放、石英砂紧缺、技术趋势加速、国际化进展。

古井贡酒（食品饮料）

• 核心逻辑：β+α双重驱动，业绩确定性强。
• 市场预期：疫情及消费力承压，业绩不确定性高。
• 公司观点：动销表现良好，库存低，利润率提升逻辑清晰。
• 市场认知差异：利润率提升有较强确定性。
• 催化剂：22Q3业绩超预期、三年国改方案边际改善。

海尔智家（家电）

• 核心逻辑：海外业务逆势增长，本土化运营提升盈利能力。
• 市场预期：海外需求疲软，影响业绩。
• 公司观点：自主品牌布局，海外收入增长优于行业。
• 市场认知差异：海外业务增长有较强支撑。
• 催化剂：海外收入增速超预期、三季报业绩。

珀莱雅（美容护理）

• 核心逻辑：国货美妆龙头，双十一业绩确定性强。
• 市场预期：消费力承压，美妆业绩存疑。
• 公司观点：品类拓展能力强，与李佳琦合作增强市场信心。
• 市场认知差异：新品类拓展成功率高，品牌矩阵逐步清晰。
• 催化剂：双十一业绩超预期、新品类拓展。

济川药业（医药）

• 核心逻辑：内生增长稳健，外延并购提供新动能。
• 市场预期：大单品退出医保，影响业绩增长。
• 公司观点：外延BD项目落地，零售端建设提升利润率。
• 市场认知差异：成长性从内生向外延转型。
• 催化剂：BD项目落地、零售端销售占比上升、基药政策落地。

振华风光（电子）

• 核心逻辑：特种模拟集成电路龙头，IDM布局完善。
• 市场预期：产品壁垒低，成长空间有限。
• 公司观点：产品应用于机载/弹载领域，未来增速可观。
• 市场认知差异：成长性明确，新品类拓展增强护城河。
• 催化剂：特种电路国产化加速、产能释放。

风险提示

• 大盘系统性风险：市场整体波动可能影响个股表现。
• 个股业绩不及预期：部分公司可能因业绩波动或政策变化导致股价不达预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。未经授权不得复制、发布或传播。投资者应独立评估信息，依据自身情况做出决策。