20211102-浙商证券-2022年宏观年度策略报告_先立后破_产业突围_73页_1mb

2022年宏观年度策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年中国经济的宏观策略，重点分析了能源转型、制造业投资、房地产投资、消费复苏、出口增长等核心领域的发展趋势与政策动向。报告强调，在“双碳”目标背景下，能源转型将推动制造业投资增长，成为经济增长的新引擎；同时，房地产投资将由托底功能向稳增长功能转变，消费复苏将受到疫情反复和收入结构分化的影响；出口增长则依赖于全球经济修复与供应链恢复。

主要观点

1. 能源转型与制造业投资

• 能源转型将带来工业体系的全面再造，包括提升能源利用效率、扩大非化石能源消费比重等。
• 2022年制造业投资增速预计为11.1%，高于基建和地产投资增速。
• 制造业投资增长的核心驱动因素包括上游成本压力缓解、下游需求回暖、金融定向支持。
• 碳中和推动制造业投资，尤其在新能源产业链及高技术制造业领域，形成新的投资增量。

2. 房地产投资

• 2022年房地产投资增速预计为5.4%，主要依赖保障房建设及政策支持。
• 保障房建设将成为拉动房地产投资的重要力量，公积金参与保障房建设试点重启。
• “先立后破”政策将逐步打破能耗指标限制，缓解价格压力，带动新能源相关投资。
• 房地产投资将更多地承担“托底”角色，而制造业投资将成为“驱动”变量。

3. 消费复苏

• 社会消费品零售总额名义增速预计为6.9%，低于疫情前水平，但仍呈现逐季修复态势。
• 收入K型分化限制消费复苏，中低收入群体消费能力改善有限。
• 消费政策将逐步加强，如消费券发放、新能源汽车下乡等，对消费起到一定提振作用。
• 必需品及“宅经济”相关消费仍具韧性，而高社交属性消费将缓慢修复。

4. 出口增长

• 2022年美元计价出口增长预计为1.8%，出口走势将受供需缺口影响。
• 全球供应链修复和疫情防控趋缓将逐步改善出口环境。
• 随着全球经济复苏，我国出口增长将呈现前高后低的趋势。

关键信息

1. 能源转型目标

• 2025年单位GDP能耗下降13.5%，单位GDP二氧化碳排放下降18%。
• 非化石能源消费比重将从20%提升至25%，2060年将达**80%**以上。

2. 制造业投资

• 2022年制造业投资增速预计为11.1%，主要受新能源、高技术制造业带动。
• 高技术制造业投资增速持续高于整体制造业投资，预计全年贡献约1个百分点的增速拉动。

3. 房地产投资

• 2022年地产投资增速预计为5.4%，保障房建设成为重要支撑。
• 公积金参与保障房建设可撬动1万亿投资规模，拉动地产投资增长。
• 专项债也将为保障房投资提供资金支持。

4. 消费趋势

• 社会消费品零售总额名义增速预计为6.9%，低于疫情前水平。
• 必需品及宅经济消费表现优于整体，可选消费将缓慢修复。
• 消费券等政策工具可能对消费复苏起到一定提振作用。

5. 出口展望

• 2022年出口增速预计为1.8%，出口走势受全球供应链修复和疫情防控影响。
• 能源品进口需求仍将较高，机电产品进口保持增长。
• 全球经济平稳增长，预计2022年全球贸易量增长6.3%。

风险提示

1. 中美博弈激化：警惕意识形态和科技领域风险对风险偏好的冲击。
2. 全球通胀超预期：国内CPI可能因“猪油共振”而上行，海外通胀可能因供应链、能源和劳动力问题而持续。
3. 疫情反复：短期内“共存”策略难以实施，对消费和服务业仍有影响。
4. 房地产政策变化：房地产税试点扩大、信贷政策调整可能影响地产投资走势。

政策与投资趋势

• “先立后破”：能源转型将优先发展新能源，逐步淘汰落后产能。
• 财政政策：广义财政维持紧平衡，专项债提质增效，支持基建、民生等领域。
• 货币政策：总体偏宽松，M2同比增速预计为9.2%，人民币汇率有望升值至6.1。
• 共同富裕：推动收入分配改革，改善中低收入群体消费能力，促进消费复苏。

总结

2022年中国经济将逐步从以房地产和传统基建为驱动，向制造业投资转型。能源转型将推动制造业投资增长，成为经济增长的新引擎。房地产投资将发挥“托底”作用，而消费复苏则受到疫情和收入分化影响，增长空间有限。出口方面，全球经济修复和供应链改善将支撑出口增长，但增速将呈现前高后低态势。整体来看，制造业投资将成为带动经济增长的核心力量，同时需警惕中美博弈和全球通胀超预期的风险。