20231126-招商期货-基本金属周报_板块分化_等待驱动_93页_3mb

市场行情与主要逻辑:
有色板块震荡分化，外盘强于国内，主要驱动来自美国经济数据走弱（成屋销售不及预期、制造业PMI超预期走弱），欧洲制造业PMI超预期走强。国内无重要经济数据，宏观驱动不明显，各品种关注基本面。外盘美元弱势，金融属性强的铜领涨；现货高升水支撑铜价，但精废价差扩大，下游采购弱，上涨斜率放缓。铝供需双弱但去库确立，或企稳；锌交仓后低位震荡；铅复产和库存累库，价格回落；镍库存累库，价格快速下跌，建议空头止盈；锡弱现实压制价格，下行有限。短期重点关注中国PMI、美国PCE、美联储表态，风险包括美元超强、政策刺激不及预期。

品种分析概要:

• 铜: 国内强于外盘，现货升水强势，精废价差2100元，供需双弱但去库确立；持仓投机度低，LME基金转多。
• 铝: 去库拐点确立（电解铝出库翻倍），开工率环比持平，供需需平衡；TC降至2550元，进口盈利关闭，库存累库压力大。
• 锌: LME交仓68万吨，库存逼近高位，现货结构转为Con，进口利润倒挂；国内去库结束，进口下滑。
• 铅: 库存累增，精废价差回落，供需转基本；消费淡季和出口下滑压制价格，再生铅利润中等。
• 镍: 纯镍价击穿部分电积成本（利润负值），LME库存累库，硫酸镍-镍豆价差扩大；供需格局边际变化。
• 不锈钢: 不锈钢/镍比价上行，冷热轧利润改善分化；印尼产量上修，300系去库，库存压力需关注国内需求韧性。
• 锡: 需求端焊料开工回升预期，但库存累库制约；升水结构松动，国内外库存同步累，注销仓单占比提升，进口亏损扩大。

持仓与情绪:
国内投机度整体偏低（尤其是铜铝），海外基金持仓LME净头略微回正趋势；LME注销仓占比升，料摆脱交仓驱动。

风险提示:
美元走强、国内刺激力度不及预期、政策真空期情绪扰动、美国降息节奏变化等。