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招商期货基本金属铜锡周报总结（20251208-1212）

核心内容

本报告为招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人马芸发布的铜与锡周报，重点分析了2025年12月8日至12月12日期间铜与锡的市场表现、供需情况、库存变化及投资策略。

主要观点

宏观环境

• 美联储降息：本周美联储如期降息，且降息态度不鹰派，同时开启购债，市场情绪一度走强。
• 美股表现：周五美股因甲骨文和博通的财报表现不佳而走弱，导致基本金属作为风险资产出现回撤。
• 国内会议：中央经济工作会议和政治局会议释放积极信号，强调反内卷和控制高能耗高排放行业，国内定价的超跌品种出现反弹。

市场走势

• 金属价格：本周金属价格前高后低，伦市中锡 > 锌 > 铝 > 铜 > 铅 > 镍。
• 短期风险：短期利多高度集中，缺乏对手盘，市场存在多杀多的踩踏风险。

关键信息

铜市场分析

供应

• 国内电铜产量：11月国内电铜产量环比增加1.15万吨，同比增长9.8%。
• 废铜进口：10月废铜进口同比增加17%，废铜票点开始上行。
• LME库存：LME铜库存维持稳定，注销占比仍为40%。
• 国内库存：国内铜库存周度累库0.2万吨，达23.8万吨。

需求

• 地产销售：地产销售同比依然偏弱。
• 电力投资：电力投资完成额有待发力。
• 加工费：TC周度为-43美金，硫酸价格上行延续。
• 精废价差：精废价差维持在4800元高位。

估值

• 现货进口亏：现货进口亏1500元。
• 升贴水：LME铜0-3为20.7美金，国内铜升贴水为180元，进口升水为37美金。

持仓

• 海外基金持仓：海外基金净多微增，国内持仓维持高位。
• 投机度：国内沪锡投机度继续上行。

锡市场分析

供应

• 锡矿进口：10月锡矿进口同比减少22.5%，环比增加近3000吨。
• 国内产量：10月国内锡矿产量同比减少，精炼锡产量有所变化。
• 再生锡产量：国内再生锡产量稳定。
• 非合金锡进口：未锻造非合金锡进口量有所增加。

库存

• 全球库存：全球交易所锡库存周度增加1033吨，达12130吨。
• 国内库存：国内锡库存周度增加，达12130吨。
• LME库存：LME锡日度库存增加，上期所每日仓单数量增加。

估值

• 进口盈亏：锡进口盈亏为负，显示进口成本较高。
• 升贴水：LME锡0-3为20.7美金，锡锭升贴水有所变化。

持仓

• LME净多：LME锡净多增加，显示市场对锡的看涨情绪。
• 国内投机度：国内沪锡投机度继续上行，市场活跃度提升。

投资策略

铜

• 推荐策略：等待买入机会，市场短期存在波动，需关注下跌后的点价情况。
• 下周关注：日央行、欧央行议息会议，中国月中经济数据，美国非农和CPI数据。
• 风险提示：全球流动性冲击、全球需求不及预期。

锡

• 推荐策略：短期锡价走强，关注国内外挤仓情况及锡矿供应紧张问题。
• 下周关注：日央行、欧央行议息会议，中国月中经济数据，美国非农和CPI数据。
• 风险提示：全球流动性冲击、全球需求不及预期。

数据来源

• SMM（上海有色金属网）
• Wind
• 招商期货

研究员简介

• 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等基本金属研究。
• 从业经验：十余年有色金属行业经验，具备丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
• 资质：期货从业资格（F3084759），投资咨询资格（Z0018708）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证，分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策，自行承担风险。
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