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招商期货基本金属周报（2024年5月6日-2024年5月10日）

一、周度回顾

本周（5月6日-5月10日），有色金属板块整体偏强运行，其中LME市场锡、铜、铅、镍、锌、铝的表现依次递减。在数据面相对平淡的背景下，市场延续五一假期偏乐观情绪，中国货币信贷数据不及预期，但政策积极信号和外资做多中国资产预期有所提振。周中美国初领失业金人数超预期和美元指数冲高回落为金属价格提供支撑。

二、下周观点

1. 整体逻辑

宏观方面，国内出口数据向好，但货币信贷数据弱于预期，市场预期加快专项债、降息降准政策落地。海外方面，美国失业金人数超预期和美联储偏鹰派表态使得美元指数震荡偏弱，年内两次降息预期仍存但12月降息概率下降。微观层面，金属价格高企使得国内需求跟进乏力，主要品种开工率中性偏低，多数品种累库。建议短期观望，等待市场整理后寻找更好介入点。

2. 推荐策略

维持对有色板块中期看好的判断，短期建议谨慎观望，等待市场调整节奏放缓后配置。

3. 下周关注事件

宏观与数据：

• 5月15日公布中国中部经济数据
• 5月15日公布美国CPI数据
• 美联储官员发战略性言论

重点关注品种：

• 铜、铝、锌、镍、不锈钢

4. 风险提示

• 美元指数超预期走强
• 国内刺激政策不及预期

三、重点品种分析

1. 铜

供应端：国内精铜产量同比增16%，进口精矿同比增75%，废铜进口同比23%，冶炼厂减产预期延续。

需求端：1-4月新能源汽车产量累计同比；电网投资与电源投资额；制造业PMI及消费数据。需求恢复不及供给节奏，高铜价抑制需求释放，长期过剩风险隐含。

库存与估值：全球铜显性库存415万吨降13万吨，国内库存465万吨周去库8万吨，TC进口亏损扩大，贴水缩窄但持仓下降。

2. 铝

供应端：全球电解铝月度产量9500千吨，国内4月同比增53%，海外产量小幅增长。

需求端：下游多数开工率恢复至节前水平，铝型材、线缆、板带等领域开工率高企，需求偏强但消费结构变化不应忽视。

库存与估值：全球铝显性库存168万吨，LME交仓42万吨，进口亏损扩大，中国经济修复下出口量预计将有所改善。

3. 符合预期利好，建议谨慎关注

锌：国内精铜、再生锌产量同比降幅持续收窄，国内精炼锌4月产量同比-65%，需求端镀锌、氧化锌行业周度开工率较高，库存短期压力逐步显现。

不锈钢：供给端印尼高冰镍排产量继续上升，需求端新能源汽车渗透率提升，但不锈钢排产小幅回落，市场博弈加剧。

锡：特高压项目带动消费增长，但国内新增纯、插电混动并驾齐驱，高冰镍向SSC转化速度有待观察。

四、策略建议

短期市场驱动放缓但估值较高，建议暂不适、观望市场调整节奏，周线或将开启底部结构。个股方向包含：建议聚焦中长期估值核心逻辑的行业龙头；关注美元(currency)表现对有色板块成本变化。