20250402-东吴证券-绿城管理控股-09979.HK-2024年业绩公告点评_行业竞争致利润下降_龙头地位进一步稳固_3页_682kb

绿城管理控股（09979.HK）2024年业绩总结

核心内容概述

绿城管理控股（09979.HK）于2024年发布业绩公告，全年实现营收34.4亿元，同比增长4.2%；归母净利润为8.0亿元，同比下降17.7%。尽管利润承压，但公司持续巩固其代建行业龙头地位，市场占有率稳步提升。

主要观点

1. 营收增长与利润下滑

• 营收表现：2024年营收同比增长4.2%，显示公司在行业下行压力下仍保持一定的增长韧性。
• 利润下滑原因：
  • 毛利率下降：整体毛利率为49.6%，同比下降2.6个百分点。
  • 商业代建毛利率下降：由于市场竞争加剧及主动压降高毛利率联营项目占比，毛利率下降1.1个百分点至51.2%。
  • 政府代建毛利率下降：受政府代建需求结构性问题影响，毛利率下降5.1个百分点至40.1%。
  • 减值增加：应收款余额上升至4.4亿元，同比增长121%，导致0.5亿元减值拨备。
  • 销管费降低：销管费率为16.6%，同比下降2.1个百分点，有助于利润改善。

2. 市场地位稳固

• 市占率：2024年新签市占率为22.1%，较2023年上升0.7个百分点，连续9年保持20%以上，领先优势不断扩大。
• 合约项目增长：截至2024年底，公司合约项目总建筑面积达1.3亿平方米，同比增长5.0%。
• 客户结构优化：在手订单中一二线项目面积占比提升至44%，显示公司积极调整项目结构，聚焦高价值区域。

3. 项目结构调整

• 商业代建结构调整：主动压降合营项目占比，提高自营项目占比，推动商业代建收入同比增长17.3%，其中自营项目同比增长51.4%。
• 政府代建收入下降：政府代建收入为6.3亿元，同比下降20.6%，反映政府项目开工意愿下降。
• 民企及一二线项目占比提升：新拓项目中民企项目面积占比提升至33%，一二线项目占比提升至58%，显示公司顺应市场趋势，优化客户结构。

4. 财务状况与分红政策

• 应收款压力：受行业影响，应收款余额上升，导致减值增加。
• 分红率调整：2024年分红为0.24元/股，分红率调整至60%，尽管较2023年的100%有所下降，但考虑到现金流变化，仍为合理水平。

关键财务数据

营收与利润预测

财务比率与估值

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025/2026年归母净利润为8.2/8.7亿元，2027年归母净利润为9.3亿元，EPS分别为0.41元/0.44元/0.46元。
• 估值水平：PE逐步下降，公司作为代建龙头，具备综合竞争优势，有望在房地产市场筑底企稳后率先受益。
• 风险提示：代建行业竞争加剧、房地产市场下行、委托方及供应商风险。

总结

绿城管理控股在2024年面对行业竞争加剧与市场需求变化，通过主动调整项目结构，提升了自营项目占比与一二线项目比重，进一步巩固了其龙头地位。尽管归母净利润下滑，但公司仍保持稳健的营收增长与合理的分红比例，具备较强的抗风险能力与长期发展潜力。未来随着市场逐步企稳，公司有望实现业绩回升。