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绿城管理控股（09979.HK）2025年业绩总结

核心内容概述

绿城管理控股（09979.HK）于2026年4月3日发布2025年业绩公告，整体表现呈现阶段性承压，但公司代建主业龙头地位稳固，现金流改善，高股息回报政策持续，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2025年实现31.20亿元，同比下降9.33%。
• 归母净利润：2025年实现4.19亿元，同比下降47.69%。
• 毛利率：降至39.70%，同比减少9.9个百分点。
• 经营性现金流净额：同比增长42.3%，达到4.15亿元，归母净利润覆盖倍数约1倍。

2. 代建业务龙头地位稳固

• 新拓代建总建面：2025年为3535万平方米，同比微降3.1%。
• 代建费：对应预估代建费93.5亿元，同比微增0.4%，连续十年保持行业第一。
• 市占率：超过20%，行业地位稳固。
• 项目结构优化：新拓项目中一二线城市占比55%，委托方重复委托率升至26%。

3. 交付与销售表现

• 交付项目：2025年交付129个项目，交付面积1451万平方米，同比减少12.4%。
• 销售额：实现985亿元，同比下降6.2%，仍保持行业首位。
• 营销效率提升：首开达成率109%，案场转化率7.4%，营销费率降至2.5%。
• 运营效率提升：新开工周期缩短至126天，首开周期缩短至7个月。

4. 股东回报政策

• 股息率：全年派息0.21元/股，对应100%派息率，以2026年4月2日收盘价计算，股息率达10.3%。
• 首次回购注销：公司首次回购注销1000万股，显示对股东的重视。

5. 盈利预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润：分别为4.35/4.56/4.82亿元，对应PE分别为9.4/9.0/8.5倍。
• 盈利中枢修复预期：随着项目结构优化、经营兑现能力提升及现金流改善，公司盈利有望逐步修复。

关键信息

财务数据概览

股票基本信息

风险提示

• 代建行业竞争加剧；
• 新拓项目转化及销售去化不及预期；
• 回款节奏不及预期。

投资建议

公司代建业务持续领先，经营效率提升，现金流改善，分红政策积极，盈利中枢有望逐步修复，维持“买入”评级。

附录：财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

结论

绿城管理控股在2025年面对行业竞争加剧、费率下行等压力，仍保持代建业务龙头地位，通过优化项目结构、提升营销与运营效率，逐步改善经营表现。公司现金流状况良好，分红政策积极，为股东提供稳定回报，未来盈利中枢有望逐步修复，维持“买入”投资评级。