新三板市场2018年度投资策略：曙光已现，整装待发-20171227-光大证券-39页-2mb

新三板市场2018年度投资策略总结

核心内容

新三板市场在2017年经历了显著的缩容现象，同时一级市场资金加速入场，产品到期潮也引发了对改革政策的期待。2018年，新三板改革迎来关键阶段，重点包括发行和交易机制的优化、三类股东问题的解决以及差异化制度的实施。

主要观点

1. 市场缩容与资金流动

• 市场缩容：2017年新三板摘牌和停牌公司数量较2016年增长近10倍，其中75%的摘牌公司为自愿行为，21%的停牌公司拟终止挂牌。
• 融资趋势：新三板挂牌企业的融资周期缩短，平均每笔融资间隔天数从126天降至98天。资金向盈利规模较大的企业倾斜，净利润大于1亿的公司累计融资接近136亿，占总融资的12%。
• 产品到期潮：2018年一季度将迎来新三板公募专户产品的集中到期，投资者期待改革政策明朗化以缓解市场压力。

2. 改革展望

• 改革春天已至：挂牌企业加速逃离、融资困难、投资者结构单一促使新三板改革启动，非连续集合竞价、创新层改革及三类股东问题的解决成为改革重点。
• 三类股东问题：尽管尚未有统一细则，但三类股东问题在个案推进中逐渐明朗化，部分企业通过清理三类股东成功IPO。
• 发行与交易机制：差异化的发行、交易、信息披露和监管制度被提出，发行机制的改革被视为改革的突破口，有助于提升市场活力和投资者信心。

3. 投资方向

• 财务筛选：2017年新三板企业营收增速整体为22%，净利润增速从-2%上升至22%。只有24个细分行业收入增速连续两年超过20%，其中云计算、测绘地理信息、体外诊断、医药商业流通、教育服务、新能源汽车、物业服务等为重点。
• 一级市场映射：人工智能和新零售行业成为2017年一级市场投资的热点，分别显示出快速成长的趋势。

4. 投资策略

• PRE-IPO策略：关注IPO窗口指导的市盈率天花板，重视高速内生增长的估值消化，建议从好行业、好公司、好价格的框架下进行投资。
• 二级市场交易退出策略：通过流动性管理和精选层策略实现策略落地。
• 并购退出策略：在“募投管退”四环节中进行调整，注重精准选股，关注具备高成长性、好行业和好价格的标的。

5. 行业趋势与布局建议

• 教育行业：短中长期逻辑清晰，看好班课培训、教育信息化、0-6岁在线英语外教、18岁+在线职业教育、游学等赛道。
• 新能源汽车行业：万亿市场空间，动力电池高镍三元化趋势确定，固态电池和氢燃料电池成为产业焦点。
• 物业行业：看好大型开发商旗下的物管公司及具备区域深耕能力、差异化竞争的公司。
• 文化传媒行业：关注具备全球化制作发行能力的公司及线上+线下娱乐的新机遇。

关键信息

• 市场缩容：2017年新三板摘牌公司数达579家，停牌公司数达554家，同比大幅增加。
• 资金流入：一级市场资金加速入场，政府产业基金、企业并购基金、PE/VC等机构投资活跃。
• 产品到期潮：2018年一季度公募专户产品到期规模预计超过80亿，加剧市场压力。
• 改革路径：新三板改革方向明确，差异化制度安排逐步推出，包括发行、交易、信息披露和监管机制。
• IPO反馈问题：主要问题包括经营状况异常、会计核算不规范、信息披露不充分等，影响企业IPO进程。
• 重点行业：云计算、体外诊断、新能源汽车、教育、物业、文化传媒等行业成为2018年投资重点。

风险因素

• 经济下滑风险：宏观经济环境变化可能影响新三板市场表现。
• 交易制度运行不达预期：改革政策执行效果不及预期可能对市场产生负面影响。

附录与图表

• 图表目录：包含新三板每月新增摘牌、停牌、融资周期、市盈率变化、公募专户产品成立与到期规模等关键指标。
• 表格目录：涵盖新三板拟IPO企业已过会列表、三类股东问题案例、IPO反馈问题、重点行业财务数据等。

分析师信息

• 叶倩瑜：执业证书编号S0930517100003，联系方式yeqianyu@ebscn.com。
• 刘凯：执业证书编号S0930517100002，联系方式kailiu@ebscn.com。

总结

2018年新三板市场将面临改革与发展的双重机遇，重点行业如教育、新能源汽车、物业、文化传媒等将成为投资主线。改革措施如发行机制优化、交易制度调整等将为市场注入活力，同时投资者需关注三类股东问题、产品到期潮等风险因素，合理布局，以实现投资价值最大化。