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上海东亚期货锌2024年周报分析总结

基本面供需分析

锌矿

1. 2024年锌矿供给呈恢复性增长（约2%），但刚性增长难以持续支撑当前冶炼高增长。
2. 2023年全球锌精矿产量同比下降4%（12月），1-12月累计同比降14%。
3. 锌矿加工费持续下滑：国产矿加工费38元吨，进口加工费80美元吨，反映出矿山利润收缩。

需求

1. 中国需求高增长不可持续。
2. 海外需求恢复时点不定，难以判断预期。
3. 中国锌锭进口2023年累计净36万吨，反映国内需求缺口。

供需格局

1. 锌矿紧张钳制冶炼增产：尽管冶炼产量较高，但锌矿供应紧张限制进一步扩张。
2. 2023年全球精炼锌产量同比大增（欧洲和中国冶炼复产/增产驱动）。
3. 一季度春节淡季累库后，冶炼受限程度成为市场焦点。

库存情况

1. 全球锌锭显性库存53万吨，支撑高价累积压 NIL。
2. 报告称：国内社库加保税锌锭库存18万吨，显著高于常态水平。
3. LME库存达26万吨，全球锌锭库存达53万吨，构成供应压力。

价差与利润

1. 锌矿加工费持续收窄，冶炼厂利润收缩加快。
2. 当前锌价低位震荡，冶炼环节接近亏损。
3. 产业链利润分配：随着锌价低位运行，锌矿产商和冶炼厂利润均有收缩。

产业链下游

1. 锌加工材市场：传统下游领域（热镀锌、合金、家电板等）基础材质需求支撑有限。
2. 中国锌锭市 L1 场处春节偏淡需求，加工需求尚未充分恢复。
3. 全球市场：欧美需求疲软，显著拖累全球锌冶炼景气度。

趋势与观点

上海东亚期货观点

观点：锌价震荡，重心下方承压
操作建议：

• 上方压力位：21800元/吨
• 下方支撑位：20100元/吨