2016年-IMF国际货币组织全球_Morocco_Request_for_an_Arrangement_Under_the_Precautionary_and_Liquidity_Line_and_Cancellation_of_the_Current_Arrangement_66页_1mb

总结：IMF对摩洛哥的Precautionary and Liquidity Line（PLL）安排

核心内容

IMF于2016年7月22日批准了摩洛哥在Precautionary and Liquidity Line（PLL）下的新两年期安排，总额为SDR 2.504亿（约合34.7亿美元），相当于摩洛哥份额的280%。该安排的首年额度为SDR 1.252亿（约合17.3亿美元），相当于140%的份额。摩洛哥此前已获得两次PLL安排，分别为2012年和2014年，用于应对外部风险并支持其改革议程。

主要观点

1. 摩洛哥的经济表现

• 近年来，摩洛哥的宏观经济状况持续改善，经济增长稳健，通胀保持低位。
• 政府成功减少了财政和外部脆弱性，通过削减财政赤字和经常账户赤字，以及推进国内改革。
• 2015年经济增长率为4.5%，但2016年预计放缓至1.7%，主要受农业减产和非农业部门增长乏力影响。
• 非农业部门增长缓慢，特别是旅游业和传统制造业。

2. 财政政策

• 当前财政政策立场与减少债务负担至GDP的60%目标一致，且不损害增长。
• 政府承诺继续财政紧缩，包括控制公共支出和推进税收改革。
• 财政赤字预计从2015年的4.4%下降至2016年的3.5%，并在2017年降至3%。
• 政府计划在2016年至2020年间逐步减少补贴支出，并推进养老金改革以提高财政可持续性。

3. 货币与金融政策

• 货币政策保持宽松，以应对低通胀和缓慢信贷增长。
• 银行资本充足率较高，但非绩效贷款（NPL）比率仍需改善。
• 摩洛哥央行（BAM）在2016年3月将政策利率下调25个基点至2.25%，以支持经济稳定。

4. 外部经济环境

• 摩洛哥的经常账户赤字在2015年降至GDP的1.9%，得益于出口增长和进口减少。
• 外部脆弱性下降，外汇储备增加至230亿美元，相当于6.5个月的进口量。
• 尽管外部环境仍存在下行风险，如地缘政治风险、欧元区增长放缓和全球金融市场波动，但政府认为新的PLL安排将提供必要的外部风险保险。

5. 改革与政策空间

• 摩洛哥在五个PLL资格评估领域中表现良好，尤其在外部、货币、金融和数据方面。
• 政府致力于进一步减少财政和外部脆弱性，增强经济韧性，并促进更具包容性的增长。
• 改革包括：养老金制度调整、税收体系改革、财政去中心化和加强金融监管。

关键信息

PLL安排设计

• 新的PLL安排将为摩洛哥提供必要的流动性支持，以应对可能的外部冲击。
• 政府计划将该安排视为预防性措施，仅在出现实际的国际收支需求时使用。
• 摩洛哥的外部风险指数（ESI）显示，其经济对外部冲击的抵御能力有所增强。

财政可持续性

• 摩洛哥的财政框架正在逐步完善，尤其是通过《有机预算法》（OBL）的实施。
• 该法律强化了财政绩效管理、透明度和议会监督，预计到2020年将全面实施。
• 政府计划通过财政去中心化，将更多资源和责任下放至地区层面。

外部融资需求

• 根据压力情景，摩洛哥到2018年可能需要的融资总额为280%的份额。
• 摩洛哥的外汇储备在2016年达到230亿美元，相当于6.5个月的进口量，有助于缓解外部风险。

风险与挑战

• 2016年议会选举可能延迟改革的实施，尤其是财政和养老金改革。
• 欧元区增长放缓、地缘政治风险和全球金融市场波动可能对摩洛哥经济造成负面影响。
• 非农业部门增长乏力、青年失业率高企、女性劳动参与率低等问题仍需解决。

附录与数据

• 该报告包含多个附录和图表，如《有机预算法》实施情况、财政和金融发展、外部风险评估等。
• 图表显示，摩洛哥的经济增长主要依赖于净出口，而国内需求疲软。
• 财政赤字和补贴支出持续下降，但税收收入增长有限，需进一步改革以提高财政效率。

结论

IMF对摩洛哥的PLL安排表示支持，认为其经济基本面稳固，政策执行有效，且具备良好的财政和外部缓冲能力。新安排将有助于继续支持摩洛哥的改革议程，增强经济韧性，并促进更具包容性的增长。然而，摩洛哥仍需应对政治和经济方面的挑战，如选举对政策执行的影响、外部风险的持续存在以及结构性改革的推进。