20230624-华创证券-华创医药周观点·第32期_辅助生殖行业迎来新机遇_26页_2mb

华创医药周观点·第32期

板块表现
本周中信医药指数下跌3.13%，跑输沪深300指数6.2个百分点，在中信一级行业中排名第18位。涨幅前十股票为润达医疗、凯普生物、兰卫医学等；跌幅前十股票为康龙化成、药明康德、三博脑科等。

整体观点

1. 医药板块当前状态：自2021年初以来调整时间长，估值处于历史低位，配置比例较低。医疗需求恢复强劲，预计二季度数据将改善；行情特征为持续性且分散，中小市值及高成长股仍有投资机会。
2. 政策与行业趋势：辅助生殖行业政策支持力度加大，北京医保局将16项治疗性辅助生殖技术项目纳入医保；药明康德因CRO板块调整出现较大跌幅。

板块观点

创新药

• 推荐标的：贝达药业、恒瑞医药、科伦药业（A股）；百利天恒-U、首药控股-U、毕得医药、华大智造（科创板、港股）。
• 重点方向：创新药估值较低，Q2临床进展密集，建议关注ADC（抗体偶联药物）及PD-1联用主线；海外XBI指数上涨与A+H股估值对比显示创新药存在配置机会。

医疗器械

• 高值耗材：关注集采连锁反应，推荐春立医疗、威高骨科、惠泰医疗等；骨科市场空间广阔，电生理领域进口替代加速。
• IVD与医疗设备：化学发光赛道建议关注普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗；医疗设备国产化大趋势下，海泰新光、澳华内镜、开立医疗可圈中。

其他医药领域

中药与医疗服务

1. 中药：成品端涨价利好，推荐片仔癀、同仁堂；院内中药聚焦以岭药业、康缘药业，建议关注达仁堂、华润三九。
2. 医疗服务：民营医院扩张明显，推荐固生堂、普瑞眼科、海南现代妇女儿童医学中心等。

辅助生殖行业新机遇

• 行业数据：锦欣生殖2019-2022年收入CAGR达128%，毛利率370%，技术水平优于行业平均水平；海外如日本已将辅助生殖纳入医保。
• 政策支持：国家及北京医保局密集出台辅助生殖相关政策，未来需求释放潜力大。
• 企业推荐：锦欣生殖作为龙头，未来计划海外扩张及战略性并购国内市场，建议关注其港股机会。

投资组合与行业亮点

• 推荐标的：创新药（和黄医药）、医疗器械（迈瑞医疗、普门科技）、医药零售（健之佳），合计21个品种。
• 近期热点：
  1. 中药饮片集采全国上线；
  2. BD手术器械平台出售STERIS；
  3. 中成药集采拟名单公示。

风险提示

• 集采力度超预期；创新药定价压力；医院门诊量恢复缓慢。