20210520-东海证券-2021年医药生物行业半年度策略报告_乘风破浪会有时_辅助生殖新机遇_17页_1mb

医药生物行业2021年半年度策略报告总结

行业整体表现

2021年上半年，医药生物板块在A股市场整体震荡调整的背景下，仍表现出较强韧性。沪深300指数下跌-0.75%，而医药板块上涨7.77%，跑赢大盘8.52个百分点，位列28个一级行业涨幅第七位。

估值与溢价分析

• 医药板块整体估值（TTM整体法，剔除负值）为41倍，处于中等偏上水平，但低于十年间历史均值（324.73%）。
• 医药板块相对于沪深300的估值溢价率回升至288.95%，高于历史中值。
• 子板块中，生物制品和医疗服务板块估值溢价显著，分别为57.15倍和90.93倍，而医疗器械和医药商业板块估值相对较低，分别为26.62倍和18.43倍。

营收与利润增长

2021年一季度，医药生物板块实现主营业务收入5071亿元，同比增长38.48%；利润总额507亿元，同比增长81.91%。相比2019年Q1，营收和利润增速分别提升28.1%和显著增长，显示出医药行业逐步回归增长态势。

盈利能力指标

• 销售毛利率为33.81%，同比增长0.88个百分点。
• 销售净利率为10.65%，同比增长2.56个百分点。
• 销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，显示行业成本控制能力增强。

子板块业绩表现

• 生物制品：净利润增速达74.21%，受益于疫苗认知度提升及普及。
• 医疗服务：净利率增速同比增长14.38倍，受益于IVD检测行业爆发式增长。
• 化学制药：净利润增速31.03%，主要受益于2020年低基数。
• 中药与医药商业：净利润增速分别为25.17%和49.98%，但增长幅度不及2019年。

基金持仓变化

• 2021年一季度，基金医药股持股比例为4.91%，较去年上升1.31个百分点。
• 基金对医药板块持仓态度分化，医疗器械和医疗服务板块更受青睐。
• 公募基金加仓市值最高的前五家为：药明康德、长春高新、智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科；减仓市值最高的前五家为：乐普医疗、山东药玻、康泰生物、万孚生物、片仔癀。

细分行业推荐

5.1.辅助生殖行业

• 不孕不育率逐年上升，2018年我国不孕不育率为16%，预计2023年将增加至约5000万对不孕夫妇。
• 辅助生殖市场规模从2014年的150亿元增长至2018年的247亿元，年复合增长率10.5%，预计2023年将达到约500亿元，复合增长率约15%。
• 2018年我国IVF取卵周期数为69万例，预计2023年将达到138.8万个周期，复合增速15%。
• 2018年我国辅助生殖渗透率仅为7%，预计2023年将提升至9.2%。

5.1.1. 二胎政策影响

• 随着“二胎”政策全面放开，辅助生殖渗透率有望进一步提升。

5.1.2. 行业供给端分析

• 辅助生殖行业供给端较为分散，公立医院占据主导地位，占比超过90%。
• 民营医院具备较强的虹吸效应，未来有望扩大服务范围并形成规模效应。

行业重点个股推荐

1. 创新药+仿制药一致性评价：恒瑞医药、复星医药、贝达药业等。
2. 医疗器械：迈瑞医疗、乐普医疗等。
3. 高景气度行业：疫苗（智飞生物、沃森生物、华兰生物等）；ICL检测（金域医学、迪安诊断等）；CXO（药明康德、凯莱英、泰格医药等）。
4. 专科医院：锦欣生殖、爱尔眼科、通策医疗等。

投资策略建议

• 在美联储持续放水及通货膨胀不确定性上升的背景下，医药板块的防御属性可能受到市场资金青睐。
• 创新药审批速度加快、医保谈判常态化将推动药企对创新药的研发投入。
• 建议关注具备IVF牌照的民营辅助生殖医院及优质CXO企业，把握细分行业高成长机会。

风险提示

• 外围市场扰动风险。
• 政策推进不及预期。
• 业绩不达预期、研发不及预期等。

行业评级

• 行业评级：标配（40）。

分析师简介

• 赵从栋：食品科学与工程专业，2017年加入东海证券。

附注

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 风险提示：本报告仅作为参考，不构成投资建议。
• 免责条款：本报告基于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 资格说明：东海证券具备证券投资咨询业务资格，提醒投资者选择合法机构。