20170507-申万宏源-新三板2016年年报点评系列之一_增长两极分化_做市表现不佳_13页_955kb
报告摘要
新三板2016年年报点评总结
核心内容
2016年新三板整体收入增长17.4%，净利润增长7.7%。剔除金融股后，收入增长18.5%，净利润增长14.3%。净利润增长呈现严重两极分化，43%的公司利润下滑，而23%的公司净利润翻倍。整体费用率上升0.3个百分点，毛利率小幅上升0.1个百分点，但最终导致净利润率下降0.3个百分点。
主要观点
1. 净利润增长两极分化
- 整体表现：新三板公司净利润增长两极分化，43%的公司利润下滑，23%的公司净利润翻倍。
- 收入分布：收入均值为1.65亿，中值为7000万；净利润均值为1100万，中值为480万。
- 金融股影响：剔除金融股后，收入均值为1.61亿，净利润均值为970万。
2. 费用上升拖累整体盈利
- 费用结构：费用率上升0.3个百分点，主要由研发费用和销售费用上升带动。
- 净利润率下降：整体净利润率下降0.3个百分点至6.0%。
- 创新层表现：创新层毛利率高于基础层1.3个百分点，但净利润率下降3.2个百分点，整体净利润仅增长6%。
- 标准三公司拖累：仅符合标准三的公司净利润下滑36%，是创新层净利润增长缓慢的主要原因。
3. 做市公司表现不佳
- 盈利能力差异：做市公司毛利率低于协议公司4个百分点，净利润率低1.5个百分点。
- 净利润负增长：做市公司净利润整体下滑16.7%，而协议公司净利润增长26.6%。
- 业绩分布：47%的做市公司净利润下滑，高于整体水平4个百分点；业绩翻倍的公司占比低于整体11个百分点。
- 指数差异：做市指数表现明显弱于新三板成指，与做市公司较差的业绩有关。
4. 年报披露时间与业绩表现
- 披露节奏：2016年年报披露集中在4月，1-2月和3月披露较少。
- 业绩与披露时间相关：1-2月披露的公司收入增长40%，净利润增长87%，优于4月和之后披露的公司。
5. 拟IPO公司表现稳定
- 盈利能力：拟IPO公司净利润率小幅上升0.1个百分点，收入增长15.4%，净利润增长16.5%。
- 费用结构：毛利率稳定在30.3%，费用率小幅下降，表现优于整体市场。
行业表现
1. 行业增长情况
- 表现较好：传媒、互联网、电子、医药生物等行业净利润增长显著。
- 表现不佳：信息技术、机械设备、电气设备等行业净利润率下降，拖累整体业绩。
2. 行业数据概览
| 板块名称 | 成分个数 | 毛利率（2016） | 毛利率变动 | 净利润率（2016） | 净利润率变动 | 收入增长率（2016） | 归母净利润增长率（2016） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 传媒 | 567 | 34.3% | -2.2% | 8.7% | -0.7% | 40.3% | 36.8% |
| 互联网 | 596 | 18.2% | -3.4% | -0.8% | -1.8% | 62.2% | 67.8% |
| 电子设备 | 713 | 27.6% | 1.3% | 7.5% | 0.7% | 22.5% | 36.6% |
| 医药生物 | 690 | 38.8% | 1.9% | 10.3% | -0.1% | 15.5% | 19.5% |
| 钢铁 | 12 | 13.4% | -0.7% | 6.8% | 5.8% | 64.0% | 14050.2% |
3. 行业增长差异
- 周期性行业：钢铁、房地产、交通运输等行业净利润率上升显著。
- 科技与制造行业：信息技术、机械设备、电气设备等行业的净利润率下降，表现较差。
关键信息
- 年报披露情况：截至2017年5月3日，10562家公司披露年报，553家公司尚未披露。
- 财务风险：部分公司存在财务费用下降，但其他费用上升，影响盈利。
- 做市机制问题：做市公司未能有效选择优质标的，导致整体业绩不佳。
- 投资建议：建议关注表现较好的行业，如传媒、互联网、电子、医药生物等。
图表说明
- 图1：新三板整体收入与净利润均值
- 图2：新三板整体收入与净利润增长率
- 图3：新三板2016年报收入分布
- 图4：新三板2016年报净利润分布
- 图5：2016年报收入增长分布
- 图6：2016年报净利润增长分布
- 图7：创新层毛利率下降明显
- 图8：创新层收入增长快，但净利润增长慢
- 图9：创新层应收账款周转天数上升
- 图10：创新层经营性净现金流下降28%
- 图11：做市企业盈利能力低于协议企业
- 图12：做市整体净利润负增长
- 图13：创新层做市毛利率下滑最严重
- 图14：做市企业净利润下降明显
- 图15：新三板做市指数走势远差于新三板成指
- 图16：做市与整体收入增长分布
- 图17：做市与整体净利润增长分布
- 图18：2016年年报披露节奏
- 图19：披露时间与盈利能力的关系
- 图20：披露时间与净利润增长的关系
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- 行业评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
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