20160707-华泰证券-农林牧渔深度研究_烈火炼真金_赢家大通吃_16页_1mb

行业研究总结：2016年种业行业分析

核心内容概述

本报告分析了2016年中国种业行业的整体发展情况，重点探讨了行业在玉米和水稻领域的表现，以及转基因技术商业化对行业的影响。同时，报告关注了极端天气对农产品价格及种业板块的潜在影响，并推荐了隆平高科和登海种业作为行业重点。

主要观点

1. 行业处于景气底部，但强势品种仍具增长潜力

• 玉米价格改革导致市场预期种业板块“蛋糕”缩小，压制了股价表现。
• 然而，种业龙头如登海种业和隆平高科仍能通过强势品种实现逆势增长。
• 登海605和隆平高科的隆两优华占、晶两优华占等新品种推广情况良好，带动公司业绩增长。

2. 并购整合提速，驱动种企国际化

• 国际种业巨头的成长依赖于并购，如孟山都、杜邦先锋、先正达等。
• 中国企业如中粮、中化、大康农业等也在积极“出海”并购，推动种业国际化进程。
• 隆平高科在中信入主后，预计并购项目将加速落地，进一步增强其技术与渠道优势。

3. 转基因商业化临近，技术升级红利释放

• 农业部已明确转基因产业化时间表，预计抗虫玉米将在2018年实现商业化。
• 转基因玉米将带来至少18%的额外增长，其优势在于减少农药使用、提升产量。
• 转基因技术推广速度将较快，有助于提升我国玉米种业的国际竞争力。

4. 极端天气或触发农产品涨价行情

• 2016年厄尔尼诺向拉尼娜转变，导致我国南方洪涝、北方干旱，影响农作物生产。
• 短期暴雨将刺激晚稻补种需求，拉动种子销售。
• 中期极端天气可能引发减产预期，推动农产品价格上涨，为种子提价创造条件。
• 历史数据显示，拉尼娜期间种业板块股价表现良好，PE和净利润均显著提升。

5. 重点推荐企业

隆平高科

• 在杂交水稻领域具有显著研发优势，持续推出强势新品种。
• 隆两优华占、晶两优华占推广速度较快，有望成为未来王牌品种。
• 国际化布局进展顺利，已在菲律宾获得3个品种审定，印度也有品种进入区试。
• 外延增长潜力大，中信入主后并购项目加速落地，进一步增强公司实力。
• 在转基因研发、分子育种等方面布局，推动技术升级。

登海种业

• 国内最专业的玉米种企，拥有先玉335、登海605、登海618等品种梯队。
• 先玉335渠道泡沫已消化，恢复健康增长。
• 登海605进入生命周期成熟期，预计推广面积达1600-1700万亩，增长约20%。
• 公司在大田表现优异，实现逆势提价，具备稳健增长潜力。

关键信息

• 行业评级：农林牧渔行业为“增持（维持）”。
• 主要品种表现：登海605、隆两优华占、晶两优华占等品种推广量显著增长。
• 转基因商业化：预计2018年抗虫玉米将实现商业化，带来至少18%的额外增长。
• 极端天气影响：拉尼娜现象可能引发农产品价格上涨，推动种业板块发展。
• 并购趋势：国际种企依赖并购成长，中国企业也在加速海外并购。
• 重点企业表现：隆平高科和登海种业在业绩和品种推广方面表现突出。

风险提示

• 品种推广情况不达预期。
• 海外业务进展不达预期。
• 并购业务不达预期。

图表与数据目录

• 图1：玉米价格持续下行趋势
• 图2：进口玉米价格低于国内玉米价格
• 图3：玉米具备较高种植比较收益
• 图4：玉米种植面积预计下调
• 图5：并购重组成为国际种业主流
• 图6：全球种业并购事件数量增长
• 图7：种业巨头销售额显著增长
• 图8：转基因种子审批过程
• 图9：全球转基因作物增产增收情况
• 图10：转基因种子与常规种子的溢价对比
• 图11：全球转基因玉米推广面积
• 图12：全球转基因种子市场规模增长
• 图13：拉尼娜对东太平洋和西太平洋降水影响
• 图14：极端天气与农产品价格波动关系
• 图15：种业板块历史股价行情
• 图16：种业股PE提升
• 图17：种业公司净利润增长
• 图18：Y两优1号历年推广面积
• 图19：Y两优1号推广区域分布
• 图20：隆平高科稻种出口收入占比
• 图21：稻种出口毛利占比不高
• 图22：中信入主后隆平高科成为国家队
• 图23：我国转基因玉米研发产业线现状
• 图24：登海种业品种梯队
• 图25：先玉335推动登海利润增长
• 图26：登海605进入成熟期
• 图27：登海605推广区域分布
• 图28：登海618处于引入期
• 图29：登海618历年推广面积

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。