20220325-第一上海证券-新力量New_Force总第4011期_9页_1mb

报告摘要

本总结分析了2022年3月25日港股市场的情况，重点对公司研究和大市分析进行了总结。文档主要涉及丘钛科技、恒安国际和腾讯三家公司，对它们的财务表现、行业趋势及投资评级进行了评估。

港股走势：港股在3月24日反弹后出现回整，围绕22000点波动。恒指和国指均出现下跌，恒指下跌208点或0.93%，国指下跌107点或1.4%。
市场情绪：市场关注公司年报发布，恒指出现震动回整，部分个股如药明生物上涨，舜宇光学和瑞声科技下跌，显示手机零部件行业面临挑战。
交易数据：港股主板成交量降至1499亿港元，沽空金额为246.3亿港元，沽空比例为16.43%。升跌股数比为858:785，日内涨幅超过13%的股票有49只，跌幅超过10%的股票有29只。
港股通：港股通连续四日净流入后，在周四录得8亿港元净流出。
市场影响：美联储官员预计5月初可能加息半厘，对股市构成制约。但距离会议还有一个月，市场仍有变数。

业绩表现：
- 2021年全年收入186.63亿元人民币，同比增长7.3%。
- 毛利约17.62亿元，同比降低0.5%；毛利率9.4%，同比下降0.8个百分点。
- 归母净利润约8.63亿元，同比增长2.7%。
销量增长：
- 手机摄像头模组销量4.76亿件，同比增长21.5%；3200万像素及以上规格出货占比提升至31.7%。
- 指纹模组销量1.14亿件，同比增长24.6%。
- 1-2月摄像头模组累计出货量同比增长8.3%，超出预期。
新领域拓展：
- 在车载、IOT等领域持续扩张，2021年非手机模组销量达297万件，同比增长423.8%；收入达3.91亿元，同比增长428%。
未来展望：
- 降规降配趋势可能在上半年延续，但下半年有望缓解，产品ASP有望修复。
- 盈利预测：2022年收入195亿元，2023年235亿元，2024年266亿元；归母净利润预计为8.8亿、11.3亿、13.9亿元。
估值与评级：基于2022年盈利预测，目标价为9.00港元，维持买入评级。

业绩表现：
- 2021年全年收入208亿元人民币，同比下降7.1%。
- 毛利率下降4.9个百分点至37.4%；经营利润和股东应占净利润分别下降28.9%和28.8%至45.4亿元和32.7亿元。
- 末期每股派息为0.7元。
业务分析：
- 纸巾业务：收入下降5.2%至98.4亿元，但下半年重拾增长态势，同比增长2.2%；毛利率下降7.1个百分点至26.4%。
- 卫生巾业务：同比下降8.1%至61.2亿元，但毛利率保持稳定在70.5%。
- 纸尿库业务：同比下降14.5%至12.2亿元，但「Q.MO」同比增长18.6%，成人纸尿裤保持增长。
未来展望：
- 重点发展三大业务，推出高端产品并拓展新零售渠道。
- 原材料价格波动可能对利润率构成压力。
估值与评级：目标价39.96港元，维持持有评级，相当于2022年预测每股盈利的12.0倍。

业绩表现：
- 2021Q4收入1442亿元，同比增长8%；归母净利润957亿元，同比增长61%。
- NonGAAP归母净利润249亿元，同比下降25%。
- 2021全年收入5601亿元，同比增长16%；NonGAAP净利润1238亿元，同比增长1%。
业务分析：
- 游戏业务：Q4收入428亿元，同比增长9.5%；全年手游收入增速为12%和16%。
- 广告业务：Q4收入215亿元，同比下降13%；社交广告下降10%至183亿元；媒体广告收入下降25%至32亿元。
- 金融科技与企业服务：Q4收入480亿元，同比增长25%；主要受益于云服务和支付业务增长。
- 海外游戏收入：Q4占游戏收入31%，未来有望持续发力。
未来展望：
- 面临监管和宏观影响，下调各项业务估值倍数。
- 2022年收入预测为6143.82亿元，NonGAAP净利润预测为1234.26亿元。
估值与评级：目标价560港元，较上一收盘价有53%上升空间，维持买入评级。

丘钛科技：
- 2021年全年收入增长7.3%。
- 模组降规降配影响毛利率，但产品结构优化有助于盈利提升。
- 目标价9.00港元，维持买入评级。
恒安国际：
- 2021年全年利润倒退28.8%，主要受原材料价格上涨影响。
- 纸巾业务下半年重拾增长，卫生巾和纸尿库业务面临挑战。
- 目标价39.96港元，维持持有评级。
腾讯：
- 2021Q4收入增长8%，NonGAAP净利润下降25%。
- 游戏板块承压，但金融科技和企业服务板块增长显著。
- 未来海外游戏收入有望持续增长，目标价560港元，维持买入评级。