20160704-广发证券-玉龙股份-601028.SH-拟携手中土集团_加速海外市场拓展_维持_买入_评级_11页_913kb

玉龙股份 (601028.SH) 战略合作总结

核心内容

玉龙股份（601028.SH）与中土集团签订《战略合作框架协议》，以莱基自贸区为平台，玉龙钢管厂项目为支撑，双方将资源共享、协同合作，共同开拓尼日利亚及非洲其他市场，实现“双促双赢”。此次合作旨在加速玉龙股份的海外市场拓展，提升其在油气管道建设领域的市场份额。

主要观点

• 尼日利亚市场潜力大：尼日利亚是非洲油气资源大国，石油储量居非洲第二，天然气储量居非洲第一，且为非洲最大产油国和第二大产气国。然而，其油气基础设施较为落后，管道盗窃和破坏现象严重，政府正加大油气开发力度，预计未来油气输送管道需求将显著增长。
• 中土集团实力雄厚：中土集团是中铁建的核心外经平台，在非洲拥有丰富的项目经验和强大的市场影响力，其在手非洲合同金额超过500亿美元，具备绝对的竞争力。
• 玉龙股份具备先发优势：玉龙股份已在尼日利亚布局多年，拥有完善的销售渠道和网络，其在莱基自贸区建设的钢管厂预计于2016年投产，将成为尼日利亚最大钢管厂，显著受益于油气管网建设提速。
• 合作模式明确：双方将依托莱基自贸区平台，利用中土集团的市场资源和运营能力，支持玉龙钢管厂的建设和运营，同时玉龙股份将为中土集团项目提供高质量、低成本的产品及服务，形成联动优势。
• 投资建议与盈利预测：在不考虑教育板块贡献的前提下，玉龙股份预计2016-2018年EPS分别为0.22元、0.30元、0.42元，对应PE分别为32.75X、23.73X、17.27X，维持“买入”评级。
• 多元化布局提升成长性：玉龙股份正积极转型布局K12教育产业，未来有望为公司带来新的业绩增长点，提升整体估值。

关键信息

合作背景与目标

• 玉龙股份与中土集团签订战略合作框架协议，旨在通过资源整合和协同效应，扩大在尼日利亚市场的影响力。
• 合作将围绕莱基自贸区平台展开，玉龙钢管厂作为支撑项目，有望成为双方在非洲市场的重要合作载体。

尼日利亚市场分析

• 尼日利亚是非洲油气资源大国，政府计划到2020年将原油产量提高至2014年的2倍，天然气产量提高至2014年的5倍。
• 尼日利亚油气管网建设需求将加速释放，玉龙股份的钢管产能将受益于这一趋势。

玉龙股份在尼日利亚的布局

• 公司在尼日利亚已有年产8万吨的高钢级螺旋埋弧焊接钢管生产线和年产200万平方米的防腐生产线。
• 公司产品可自由出口至西非、欧洲、美国等地，市场辐射能力强，海外市场需求前景广阔。

合作内容

1. 中土集团提供工程建设、咨询、清关、运输等服务支持。
2. 中土集团子公司将优先采购玉龙钢管厂产品，并提供市场推广支持。
3. 双方将共同探索新的合作模式，如物流仓储、销售网络建设等，以深化合作。
4. 协议为原则性约定，具体项目需经双方内部审批后另行签订合同。

财务预测与估值

风险提示

1. 油气管道建设进度低于预期。
2. 钢管出口市场出现下滑。
3. 原材料价格大幅上涨。
4. 教育转型进展不达预期。

结论

玉龙股份通过与中土集团的战略合作，有望借助中土集团在非洲市场的强大影响力，加速其在尼日利亚及非洲其他地区的市场拓展。公司已具备较强的海外钢管生产能力，且市场辐射能力强，未来业绩增长可期。同时，公司积极布局K12教育产业，未来成长性值得期待。整体来看，公司维持“买入”评级，未来发展前景良好。