20240827-东吴证券-赛力斯-601127.SH-2024年半年报点评_毛利率表现超预期_购买引望股权正式落地_3页_419kb

赛力斯2024年半年报点评：毛利率超预期，买入评级

核心结论：维持“买入”评级

公告要点：

• 营收与净利润双超预期：2024Q2营收38484亿元，同比增长5477%，环比增长449%；归母净利润1405亿元，为2023Q2（-72亿元）和2024Q1（22亿元）的显著提升，达预盈上限；扣非归母净利润1323亿元，环比改善明显。
• 销量与ASP齐升：24Q2销量达1217万辆（公告口径），同比增长142.2%；问界品牌乘联会口径交付达987万辆，增长74.83%。ASP提升至39万元（含AITO车型），环比增长22%，主要因M9占比从13%增至49%。
• 毛利率超预期：达到27.5%，同比增长23.3个百分点，环比增长6.0个百分点。改善归因于规模效应及M9贡献。
• 费用率上升：期间费用率单季环比上升4个百分点。新车型发布（新M5、M7 Ultra）及研发投入增加是主要动因。

投资亮点：入股引望10%股权落地：

• 合作深化：以115亿元现金收购引望10%股权，分三期支付。引望2024年上半年营收达1044亿元，归母净利润223亿元，具备强劲盈利能力。
• 股权合作+业务合作：并肩华为共同支持引望成为智能驾驶系统领导者，强化产品研发合作，保障赛力斯供应链，缩短合作链条。
• 协同效应：增资引望有助于后续通过持股提升公司投资收益收益，增强报表利润弹性。

盈利预测上调

基于公司Q2业绩表现及股权合作带来的收益潜力，维持“买入”评级：

• 上调2024/2025/2026年归母净利润预测至490亿/764亿/1145亿元（原为454/684/874亿元）。
• 对应估值调整为25/16/11倍PE。

风险提示

• 研发新品不及预期、合作进度延误、关键零部件供应（芯片/电池）受阻等。

基础数据概览

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