20171026-华泰证券-研究所晨报_茅台季报点评_批价压力测试通过_提价基础扎实_25页_943kb

研究所晨报总结

市场指数表现

• 上证综指：收盘3,397点，涨幅0.26%
• 沪深300：收盘3,977点，涨幅0.44%
• 中小盘指：收盘4,404点，涨幅0.60%
• 创业板指：收盘1,913点，涨幅0.61%
• 国债指数：收盘161.05点，涨幅0.01%

股指期货表现

• 沪深300：收盘3,977点，涨幅0.44%
• IF1712：收盘3,961点，涨幅0.74%
• IF1806：收盘3,950点，涨幅0.72%
• IF1711：收盘3,967点，涨幅0.71%
• IF1803：收盘3,954点，涨幅0.69%

大宗原材料

• 铝：收盘16,270元，跌幅0.03%
• 天然橡胶：收盘13,535元，涨幅0.33%
• 白砂糖：收盘6,375元，涨幅2.25%
• 黄玉米：收盘1,675元，涨幅0.54%
• 阴极铜：收盘54,590元，跌幅1.28%

国际市场指数

• 香港恒生：28,303点
• H股指：2,344点
• 红筹股：2,806点
• 日经225：21,708点
• 道琼斯：23,442点
• 标普500：2,569点
• 纳斯达克：6,598点
• 德国DAX：13,013点
• 法国CAC：5,395点
• 波罗的海：1,588点

核心内容总结

贵州茅台（600519，买入）

• 业绩表现：前3季度收入424.50亿元，同比增长59.40%；净利199.84亿元，同比增长60.31%
• 提价基础：发货量增加和禁酒令未影响批价，压力测试通过，提价基础扎实
• 新渠道布局：“茅台云商”上线，增强对终端价格的掌控
• 盈利预测：上调2017-2019年收入至627.10亿、802.10亿、960.79亿，EPS分别达20.95元、27.05元、32.44元
• 目标价：676.25元~730.35元，对应2018年25-27倍PE
• 风险提示：宏观经济增速不达预期，高端白酒需求增长不达预期，终端价格过快上涨风险，食品安全问题

通化东宝（600867，买入）

• 业绩表现：前三季度营收18.53亿元，同比增长25.28%；归母净利6.49亿元，同比增长29.60%
• 胰岛素增长：二代胰岛素收入增速20%+，发货增长更高，主要受益于新医保执行及乡镇卫生院渠道拓展
• 研发突破：获甘精胰岛素生产受理，地特胰岛素临床批件，预计2018年底成为国内第三家获批企业
• 目标价：25.2-26.4元，对应18年PE40-42倍
• 风险提示：二代胰岛素基层增速下滑，甘精胰岛素审批进度慢于预期，慢病管理平台用户导入不及预期

丽珠集团（000513，买入）

• 业绩表现：前三季度营收65.2亿元，同比增长13.9%；归母净利42.5亿元，同比增长26.3%
• 核心业务：二线品种表现强劲，如艾普拉唑销量增长50%+，亮丙瑞林微球增长40%+
• 创新管线：“单抗+微球”双平台布局，多个品种在研
• 盈利预测：17-19年EPS分别为1.75元、2.28元、2.84元
• 目标价：75.2-79.8元，对应18年33-35倍PE
• 风险提示：参芪扶正基层渗透慢于预期，核心品种增速不达预期，NGF恢复招标进程慢于预期，在研产品临床进展不及预期

索菲亚（002572，增持）

• 业绩表现：前三季度营收42.5亿元，同比增长43%；归母净利5.8亿元，同比增长41%
• 主品牌增长：客户数同比增长15%，达到37.9万户；客单价增长16%
• 品类扩张：司米橱柜门店达700家，实现收入约4.1亿元；木门业务增长显著
• 盈利预测：17-19年EPS分别为1.05元、1.38元、1.85元
• 目标价：48.30-55.20元，对应18年35-40倍PE
• 风险提示：原材料价格上涨，市场竞争加剧

裕同科技（002831，买入）

• 业绩表现：前三季度营收45.2亿元，同比增长25.9%；归母净利6.1亿元，同比增长10.9%
• 成本压力：三季度毛利率下降至32.5%，受原材料价格上涨和汇率波动影响
• 长期前景：公司作为龙头，具备更强的抗风险能力，未来有望受益于行业整合
• 盈利预测：17-19年EPS分别为2.55元、3.66元、4.57元
• 目标价：73.20-91.50元，对应18年20-25倍PE
• 风险提示：主要客户产品销售不达预期，原材料成本大幅上涨

天士力（600535，买入）

• 业绩表现：前三季度营收111亿元，同比增长16.3%；归母净利11.4亿元，同比增长13.5%
• 医药工业：收入44.3亿元，同比增长12.7%，毛利率下滑至72.8%
• 制剂板块：匹伐他汀销量增长50-60%，珂立苏终端增速30-40%
• 目标价：27.6-29.9元，对应18年PE24-26倍
• 风险提示：核心产品降价幅度较大，BFS市场推广进展较慢，并购资产协同效应不达预期

东华能源（002221，增持）

• 业绩表现：前三季度营收233.4亿元，同比增长69.29%；净利8.15亿元，同比增长123.4%
• LPG贸易：贸易量增加，PDH产能释放，推动业绩增长
• 盈利预测：17-19年净利分别为11.5亿元、15.7亿元、18.0亿元，EPS分别为0.71元、0.97元、1.11元
• 目标价：13.6-15.5元，对应18年20-25倍PE
• 风险提示：装置开工情况不达预期，丙烷价格大幅波动

柳州医药（603368，买入）

• 业绩表现：前三季度营收70.24亿元，同比增长24.56%；归母净利2.90亿元，同比增长26.03%
• 医药配送：受益于新标执行，Q3药品配送增长25%，器械配送增长40%
• 零售业务：预计2018年增长30-40%
• 工业业务：中药饮片收入增长显著，预计2018年收入达1亿元
• 目标价：62-73元，对应18年21倍PE
• 风险提示：药品招标降价，新标执行不达预期

文科园林（002775，增持）

• 业绩表现：前三季度营收19.30亿元，同比增长90.41%；归母净利1.73亿元，同比增长70.4%
• PPP项目落地：订单持续释放，前三季度新签合同31.81亿元
• 业务拓展：投资生态治理、基础设施建设等新领域
• 目标价：19.30-21.60元，对应18年25-28倍PE
• 风险提示：PPP项目落地进度缓慢，新领域投资风险，配股过会风险

广东鸿图（002101，买入）

• 业绩表现：前三季度营收35.16亿元，同比增长88.3%；归母净利2.38亿元，同比增长101.4%
• 轻量化业务：武汉鸿图实现首季度盈利，订单持续释放
• 外延并购：完成宝龙汽车和四维尔收购，设立产业基金
• 目标价：27.6-29.9元，对应18年20倍PE
• 风险提示：汽车行业发展不及预期，轻量化主业发展不及预期，四维尔整合不达预期，国企改革进程不及预期

金财互联（002530，增持）

• 业绩表现：前三季度营收6.07亿元，同比增长134.29%；归母净利1.48亿元，同比增长1352.47%
• 财税云服务：成为公司核心业务，收入及毛利率持续增长
• 与阿里合作：构建线上线下一体化财税生态
• 盈利预测：17-19年归母净利分别为2.10亿元、2.89亿元、3.86亿元
• 目标价：6.91-7.68元，对应18年0.9-1倍PB
• 风险提示：财税云服务推广不及预期，线下渠道竞争加剧

华润双鹤（600062，买入）

• 业绩表现：前三季度营收47.56亿元，同比增长14.7%；归母净利7.25亿元，同比增长20.5%
• 输液板块：软袋产品增速迅猛，毛利率提升
• 制剂板块：专科药物收入增长，毛利率提升
• 目标价：27.6-29.9元，对应18年PE24-26倍
• 风险提示：核心产品降价幅度较大，BFS市场推广进展较慢，并购资产协同效应不达预期

主要观点与关键信息

市场趋势

• 大盘微幅上涨，主题指数普涨，国企混改、半导体、土地流转等主题受到关注
• 物联网技术TRAIS-X成为国际标准，市场预期提升

行业动态

• 稀土价格波动，但供需格局逆转趋势明显，推荐关注北方稀土、厦门钨业、中科三环
• 食品饮料板块中，贵州茅台和通化东宝表现突出，业绩增长符合预期
• 医药板块中，丽珠集团、天士力、通化东宝等公司因产品增长和研发进展受到推荐
• 轻工制造板块中，索菲亚和兔宝宝因增长和品牌优势受到关注
• 金融板块中，中信银行因息差稳定和资产质量改善受到增持

风险提示

• 混改政策推进力度低于预期
• 流动性剧烈波动
• 个股层面：宏观经济增速不达预期，高端白酒需求增长不达预期，原材料成本大幅上涨，产品降价幅度较大，PPP项目落地进度缓慢，投资收益不及预期，装置开工情况不达预期，丙烷价格大幅波动，新领域投资风险，配股过会风险，不良贷款增长超预期，资金市场利率上升超预期，食品饮料终端价格短时间内过快上涨风险，食品安全问题