20220611-上海证券-2022年5月份金融数据点评_偏松格局或重向平稳_11页_1mb

上海证券研究报告总结：2022年5月金融数据点评

核心内容

2022年5月金融数据反映出中国经济在疫情后逐步复苏的迹象，信贷和社会融资规模均超出市场预期。同时，货币当局采取了偏松的政策以应对疫情带来的经济压力，但长期仍倾向于维持流动性平稳。资本市场功能逐渐活跃，尤其体现在企业部门信贷增长和票据融资规模提升上。然而，市场融资利率在平稳中呈现波动增加的态势，且“双降”（降息和降准）政策仍可能在年内出台。

主要观点

• 信贷和社会融资增长趋稳：5月信贷和社会融资规模增长超出预期，主要因金融机构加速清理积压业务，且政策鼓励下信贷投放加快。
• 流动性环境保持平稳：货币当局通过微调政策，在保持平稳基调的同时，营造了偏松的货币环境，但不会长期宽松。
• 资本市场功能增强：企业部门信贷增长显著，票据融资规模创新高，表明资本市场融资功能逐步恢复。
• 融资利率波动增加：尽管实体部门融资利率整体呈下降趋势，但受通胀预期不确定影响，利率波动将加剧。
• “双降”政策仍可期：年内中国货币政策仍存在降息和降准的内在需求，但短期可能因地缘政治因素而延后。

关键信息

金融数据表现

• 广义货币（M2）：5月末余额为252.7万亿元，同比增长11.1%，增速比上月末和上年同期分别提高0.6和2.8个百分点。
• 狭义货币（M1）：5月末余额为64.51万亿元，同比增长4.6%，增速比上月末和上年同期分别下降0.5和1.5个百分点。
• 人民币贷款：5月末余额为203.54万亿元，同比增长11%；5月新增贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元。
• 人民币存款：5月末余额为246.22万亿元，同比增长10.5%；5月新增存款3.04万亿元，同比多增4750亿元。
• 社会融资规模：5月新增2.79万亿元，同比多增8399亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，政府债券净融资1.06万亿元。

贷款结构变化

• 住户贷款：5月新增2888亿元，同比少增3344亿元，居民信贷需求仍低迷。
• 企业部门贷款：5月新增1.53万亿元，同比多增7291亿元，其中票据融资新增7129亿元，创历史新高。
• 非银行业金融机构贷款：5月新增461亿元，同比少增163亿元，呈现季节性波动。

利率走势

• 市场融资利率：整体保持平稳，但波动增加，尤其在中小企业融资利率方面。
• 同业拆借利率：5月为1.5%，比上月和上年同期分别下降0.12和0.59个百分点。
• 质押式回购利率：5月为1.47%，比上月和上年同期分别下降0.14和0.6个百分点。
• 温州民间借贷利率：趋于走平，显示中小企业融资成本稳定。

事件预测

• 宽松或回撤：受疫情影响的宽松政策不具备持续性，中长期流动性将保持平稳。
• “双降”政策可期：年内存在降息和降准的内在需求，但受地缘政治和大宗商品价格影响，政策出台时间可能有所延后。
• 政策方向：货币当局将侧重于结构性货币政策，以改善流动性结构和中小企业融资环境。

风险提示

• 俄乌冲突扩大化：可能引发国际大宗商品市场动荡，影响中国经济。
• 中国通胀超预期上行：若通胀压力增大，可能迫使货币政策做出超预期调整。
• 国际金融形势改变：全球货币政策变化可能对国内流动性环境产生影响。
• 中国货币政策超预期变化：在内外因素不确定性增加的背景下，政策调整方向可能超出市场预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，分别对应股价表现与基准指数的相对关系。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，反映行业基本面与市场表现的相对关系。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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