20160608-广发证券-多喜爱-002761.SZ-乘IP衍生品之风_享明星周边红利_16页_1mb

多喜爱（002761.SZ）总结

核心内容

多喜爱是一家专注于“时尚”定位的二三线城市家纺品牌企业，致力于打造高品质、个性化、功能性的家居产品。面对家纺行业增速换挡，公司积极调整渠道策略，拓展互联网垂直电商业务，尤其是明星周边品领域，以寻求新的利润增长点。

主要观点

• 行业趋势：家纺行业进入“白银时代”，增速放缓但仍有稳定增长空间，尤其在消费升级背景下，品牌家纺产品将受益。
• 渠道调整：公司以加盟为主，直营和网销为辅，持续下沉渠道网络，提升品牌影响力和市场占有率。
• IP衍生品布局：公司提出“知名IP衍生品”运营服务商计划，成为二级市场唯一涉足该领域的公司，具备供应链、资金、娱乐资源等优势。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年EPS分别为0.38元/股、0.43元/股、0.51元/股，首次给予“买入”评级。

关键信息

一、公司业务与市场定位

• 公司主营床上用品，包括套件类、芯类产品等，产品面向年轻消费群体，定位于二三线城市。
• 公司注重产品设计风格，通过主题、色彩、花型等方式突出时尚、新潮的品牌内涵。
• 公司拥有丰富的设计师资源和上千种花色，与3M、华纳等国际品牌合作。

二、渠道策略

• 加盟模式：公司以加盟为主，直营、网销为辅，截至2014年底，共有889家销售网点。
• 渠道下沉：公司积极拓展二三线城市乃至县、乡、镇的销售网络。
• 电商拓展：公司通过微信、微博、社区化营销等手段，提升电商渠道市场份额和品牌美誉度。

三、互联网垂直电商业务

• HBDIY平台：公司计划打造HBDIY互联网平台，采用定制化生产模式，开发以图形为主的衍生品，满足个性化订购需求。
• IP衍生品运营：公司拟对接知名IP资源，开发明星周边品，打造“知名IP衍生品”运营服务商，成为国内首个涉足该业务的上市公司。

四、市场前景与竞争优势

• 明星周边品市场：中国明星周边品市场空间巨大，预计2015年总产值达420亿元，未来有望爆发。
• 公司优势：
  • 先发优势：公司已参与鹿晗、李易峰周边品开发，具备供应链、资金、娱乐资源等优势。
  • 版权与质量：公司拥有较强的版权意识和制作工艺，能够提供高质量周边产品。
  • IP资源：公司拥有丰富的IP资源，尤其是与湖南广电合作，可借助其资源拓展IP衍生品市场。

五、盈利预测与估值

六、风险提示

1. 经济持续低迷：若经济持续低迷，可能影响主业销售及新业务拓展。
2. 盗版风险：中国版权意识薄弱，盗版问题严重，影响周边品市场发展。
3. 日韩竞争压力：日韩成熟的娱乐市场对多喜爱构成竞争压力。
4. IP开发连贯性：周边产品开发依赖于IP的持续性，若无法获得稳定IP资源，可能影响盈利预期。

投资建议

首次给予“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

附录：财务数据概览

• 2014年：营业收入672.11百万元，净利润45.20百万元，EPS 0.502元。
• 2015年：营业收入596.49百万元，净利润37.25百万元，EPS 0.310元。
• 2016-2018年：营业收入预计分别为613.66、655.03、715.00百万元，净利润预计分别为45.04、51.99、61.61百万元。

结论

多喜爱在行业调整期展现出较强的适应能力，通过渠道下沉和互联网垂直电商业务，尤其是明星周边品业务，有望实现业绩的企稳回升和中长期爆发。尽管存在盗版、竞争压力等风险，但公司具备明显优势，具备较高的投资价值。