20150602-安信证券-多喜爱-002761.SZ-定位二三线城市的床上用品品牌_24页_1mb

多喜爱（002761.SZ）公司总结

核心内容

多喜爱是一家定位二、三线城市的中高端家纺品牌企业，主要产品包括套件、被芯、枕芯、夏凉和家饰等五大类。公司通过直营与加盟相结合的渠道模式，构建了覆盖全国的销售网络，其中直营店和网络销售占比逐步提升，成为未来增长的重要驱动力。2015年第一季度，公司营业收入为1.38亿元，同比下降12.93%，净利润为769.59万元，同比下降25.44%。公司拟通过IPO募集资金用于营销网络拓展、信息化建设及补充营运资金，以增强市场竞争力。

主要观点

• 市场定位：多喜爱专注于二、三线城市的中高端市场，主要面向年轻消费群体，产品设计时尚、个性化，注重性价比。
• 渠道发展：截至2014年底，公司共有889家销售网点，其中直营店117家，加盟店772家。未来计划新建152家营销网点，以强化渠道布局。
• 电商发展：网络销售渠道持续增长，2012-2014年年均复合增速分别为51.88%和176.04%。公司积极拓展线上渠道，提升电商销售占比。
• 品牌与研发：公司拥有较强的品牌影响力和研发能力，已获得“中国驰名商标”称号，产品设计风格多样，注重创新和功能性，如纳米银抗菌系列。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润增长率分别为8.9%、7.3%、18.8%，对应摊薄后EPS分别为0.41元、0.44元、0.52元。公司建议定价区间为10.25-16.40元，对应2015年预测市盈率25-40倍。
• 行业趋势：家纺行业集中度低，未来有望提升市场份额，特别是二、三线城市。行业对品牌、产品功能性和渠道精细化管理的要求越来越高。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2013年812.5百万元，2014年672.1百万元，2015年预计711.5百万元，2016年752.6百万元，2017年812.3百万元。
• 净利润：2013年60.4百万元，2014年45.2百万元，2015年预计49.2百万元，2016年52.8百万元，2017年62.8百万元。
• 毛利率：2012年39.22%，2013年40.9%，2014年43.12%，预计2015年43.7%，2016年44.5%，2017年44.4%。
• 净利润率：2013年7.4%，2014年6.7%，2015年6.9%，2016年7.0%，2017年7.7%。
• 净资产收益率：2013年16.6%，2014年11.0%，2015年7.4%，2016年7.6%，2017年8.4%。
• ROIC：2013年40.1%，2014年20.1%，2015年17.5%，2016年17.3%，2017年25.1%。

营销与研发

• 营销网络：公司计划未来24个月内在全国新建营销网点152家，其中形象展示店2家，标准店150家。
• 信息化建设：公司将投入2988.50万元用于信息化建设，建设期为2年，目标是提升业务协同效率和管理水平。
• 研发投入：2012-2014年研发投入分别为2508.63万元、2568.47万元、3020.38万元，公司致力于新材料、新工艺的研发，如纳米银抗菌系列。
• 产品类型：公司产品涵盖套件、被芯、枕芯、夏凉和家饰，其中套件类占比最高，达58.54%，被芯类占21.60%，枕芯类占6.45%，合计占比87%。

股权结构

• 发行前股权：陈军、黄娅妮夫妇合计持股67.79%，达晨财信持股12.13%，达晨创投持股4.55%，其他股东合计持股20.14%。
• 发行后股权：陈军、黄娅妮持股比例降至50.85%-50.10%，实际控制人未发生变更。

风险提示

• 消费下滑：国内经济增速放缓和电商冲击可能影响家纺行业销售。
• 渠道扩张：若渠道扩张不及预期，可能影响公司增长。
• 市场竞争：行业竞争激烈，需持续提升品牌和产品竞争力。

总结

多喜爱作为一家定位二、三线城市的中高端家纺品牌企业，通过精准的市场定位和多元化的渠道布局，不断拓展市场份额。公司重视品牌建设与产品创新，尤其是在功能性与环保性方面，具备较强的市场竞争力。未来，随着直营渠道和电商渠道的进一步拓展，公司有望实现收入和利润的稳步增长。同时，公司也面临消费下滑、渠道扩张不及预期等风险，需持续关注市场变化和内部管理优化。