20160810-东吴证券-南极电商-002127.SZ-公司深度报告_稀缺品牌运营服务商_乘网红经济之风_享IP品牌运营红利_25页_2mb

南极电商总结

核心内容

南极电商是一家专注于品牌授权管理、电商生态服务平台及柔性供应链园区服务的公司，其核心业务包括品牌服务费、标牌使用费、园区平台服务费等。公司通过轻资产运营模式，整合供应链资源，打造电商生态闭环，提供一站式服务，覆盖从产品设计、质量控制、营销推广到物流配送等多个环节。

主要观点

1. 商业模式创新：南极电商从传统品牌销售转型为品牌授权服务，构建了“NGTT”共同体，形成品牌、供应商、经销商、平台和品牌商五位一体的生态体系。
2. 轻资产运营：公司不直接参与生产，而是通过品牌授权和平台服务获取收益，有效降低运营成本，提高盈利空间。
3. 电商生态平台建设：公司通过不断拓展服务内容，包括视觉设计、质量检测、数据分析、供应链金融等，完善电商生态服务体系，提升服务成效。
4. 柔性供应链园区：通过建立柔性供应链园区，整合生产和销售数据，实现高效供应链管理，降低库存与物流成本，提升运营效率。
5. 网红经济与IP授权：公司积极布局网红经济，通过与知名网红及IP合作，拓展市场，提升品牌影响力，并计划通过外延并购切入时尚美妆及艺人经纪领域。
6. 多渠道拓展：公司不再依赖单一平台，而是通过京东、唯品会、移动端购物等多渠道布局，降低对阿里平台的依赖，提升市场竞争力。

关键信息

• 财务表现：公司营收及净利润呈快速增长趋势，2015年营业总收入389.23百万元，净利润171.82百万元；预计2016年营业总收入705百万元，净利润361.03百万元。
• 盈利模式：公司主要收入来源为品牌服务费、标牌使用费、园区平台服务费等，其中品牌服务费和标牌使用费占比逐步提升。
• 电商渠道多元化：截至2015年，公司拥有近千家天猫授权旗舰店和10000家淘系店铺，同时与京东、唯品会等平台合作，实现全网覆盖。
• 供应链优化：公司通过柔性供应链园区，实现生产与销售的高效整合，降低运营成本，提升服务效率。
• 网红经济布局：2016年公司签约韩国美妆女王PONY所属公司，计划投入1亿元开发“明星港商城”项目，打造网红经济变现模式。
• IP授权合作：公司与多个国内外IP版权方合作，拓展IP衍生品市场，挖掘年轻消费群体。
• 未来增长空间：公司计划通过外延并购，切入时尚美妆及艺人经纪等领域，提升综合竞争力。

投资建议

• 评级：公司未来多品类、多品牌、多平台策略值得期待，给予“买入”评级。
• 风险提示：新品牌运营、柔性供应链建设、市场波动等因素可能影响公司业绩。

市场数据

• 收盘价：9.63元
• 一年最低价/最高价：4.02/11.20元
• 市净率：22.46倍
• 流通A股市值：148.06亿元

基础数据

• 每股净资产：1.62元
• 资本负债率：6.95%
• 总股本：1538百万股
• 流通A股：893百万股

图表目录

• 图表1：南极人打造全新轻资产运营模式
• 图表2：品牌服务费及标牌使用费是南极电商主要营收来源
• 图表3：南极电商品牌授权服务模式
• 图表4：南极电商以“南极人”品牌为基础，提供一站式生态服务
• 图表5：供应商服务模式
• 图表6：经销商服务模式
• 图表7：南极电商服务平台内容不断丰富
• 图表8：南极电商综合服务集团构成
• 图表9：南极人生态服务组织结构
• 图表10：柔性供应链流程图
• 图表11：电商生态服务体系更好服务上下游企业
• 图表12：南极电商对单一阿里平台依赖性逐步降低
• 图表13：网购市场规模、用户规模及增速
• 图表14：服装网购市场规模、增速及渗透率
• 图表15：服装行业毛利率对比
• 图表16：南极人继续跨品类扩张，落实全品类王国战略
• 图表17：NGTT 共同体直接授权供应商、经销商规模不断扩大
• 图表18：高 GMV 店铺数量大幅增加，南极电商服务成效显著
• 图表19：南极人 12 个类目优秀经销商店铺
• 图表20：卡帝乐线下旗舰店
• 图表21：卡帝乐鳄鱼标识
• 图表22：韩国美妆女王 PONY 微博账户
• 图表23：中国美妆市场达 5000 亿市值并高速增长
• 图表24：南极电商营收拆分及预测

财务预测

• 营业收入：预计2016年705百万元，2017年1253百万元，2018年2120百万元
• 净利润：预计2016年361.03百万元，2017年654.51百万元，2018年1189.97百万元
• EPS：预计2016年0.23元，2017年0.43元，2018年0.77元
• P/E：预计2016年41.03倍，2017年22.63倍，2018年12.45倍

结论

南极电商凭借其创新的商业模式、完善的电商生态服务平台及高效的柔性供应链体系，在品牌授权管理、电商运营及IP衍生品服务等方面展现出强大的发展潜力。通过不断拓展品类、优化供应链、布局网红经济及IP授权，公司有望在未来实现持续增长，并在电商领域占据重要地位。