建筑和工程行业：长租公寓为装配式建筑提供巨大新增市场-20180403-国金证券-14页-1mb

能源与环境研究中心：建筑和工程行业研究 买入（维持评级）

核心内容概述

本报告分析了建筑和工程行业的未来发展趋势，重点探讨了装配式建筑在政策推动与市场需求下的发展机会，以及长租公寓对装配式建筑市场的拉动作用。同时，报告提出了对相关企业的投资建议，并提示了潜在风险。

主要观点

长租公寓推动装配式建筑发展

• 需求端：我国流动人口稳定在2.4亿，租住私房比例高达67.3%，租赁市场潜力巨大。
• 政策端：国家及地方政策持续推动住房租赁市场发展，如“租售同权”政策保障租房者权益，提升租房市场稳定性。
• 租赁用地要求：多个重点城市（如上海、南京）规定租赁用地必须采用装配式建筑，形成政策与市场的深度绑定。
• 国企主导：国有企业在长租公寓市场中占据主导地位，其资金雄厚、政策敏感度高、土地成本低，有助于装配式建筑的推广。

装配式建筑优势显著

• 抗震性更强：钢结构和PC构件具有更高的抗震性能，适用于地震频发地区。
• 施工效率高：工厂化生产减少人为误差，缩短工期，提高建设效率。
• 绿色环保：装配式建筑减少噪音、空气污染和固废排放，符合环保趋势。

政策多角度支持

• 国家政策：到2020年，全国装配式建筑占新建建筑的比例将达15%以上；到2025年，达30%以上。
• 地方政策：超过30个省市出台了装配式建筑发展指导意见，部分省市目标高于国家政策。
• 金融与税收激励：各地对装配式建筑提供贷款优惠、税收减免、财政奖励等支持措施，降低企业成本。

市场规模预测

• 情景一（不考虑长租公寓）：2020年装配式住宅市场规模预计近5000亿元，四年CAGR达40%；2025年预计近1万亿元。
• 情景二（考虑长租公寓）：2020年市场规模预计达7000亿元，四年CAGR达52.6%；2025年预计达1.4万亿元。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：16.69
• 国金建筑和工程指数：3415.40
• 沪深300指数：3886.92
• 上证指数：3163.18
• 深证成指：10852.95
• 中小板综指：10959.24

投资建议

• 首推公司：杭萧钢构（2017年业绩增速达80%，2018年估值仅12倍，处于价值洼地）。
• 建议关注：精工钢构、东南网架、鸿路钢构、富煌钢构。

风险提示

• 建安成本下降不及预期：老龄化与农民工年龄上升可能增加人工成本，影响装配式建筑成本优势。
• 政策推广力度不足：房建企业对传统模式依赖，可能对转型装配式建筑缺乏动力；长租公寓发展可能未达预期。

行业与公司评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

政策与市场影响分析

政策支持

• 国家级政策：明确装配式建筑发展目标，如2020年15%以上，2025年30%以上。
• 地方政策：各地出台具体措施，如土地优先保障、税收优惠、财政奖励等，推动装配式建筑发展。

市场驱动因素

• 租房市场：流动人口与高校毕业生带来稳定需求，长租公寓成为租赁市场主要模式。
• 购房市场：政策推动下，购房者对装配式建筑的偏好增加，市场规模持续扩大。

市场规模预测模型

• 2020年装配式住宅市场规模：若不考虑长租公寓，预计4844-4954亿元；若考虑长租公寓，预计6879-7036亿元。
• 2025年装配式住宅市场规模：若不考虑长租公寓，预计9688-9908亿元；若考虑长租公寓，预计13878-14194亿元。

结论

装配式建筑在政策与市场需求的双重驱动下，有望成为建筑行业的主流模式。长租公寓的兴起进一步扩大了装配式建筑的应用场景，推动市场规模快速增长。尽管存在成本下降不及预期和政策推广力度不足等风险，但整体趋势向好，具备长期投资价值。